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更新时间:2024-03-19十年春季行情的复盘启示:春季就要躁动?非得是银行地产?
◆春季行情持续时间通常在2-3个月,凤格上偏向中小创。以上证综指为基准,春季行情介于前一年的12月至当年4月之间,持续时长通常介于40-60个交易日。通过对比各大指数2010年以来的十年表现,中证500和创业板指分别有5年和3年涨幅排名第一,仅2013年和2018年由代表上证50的蓝筹白马领涨,显示春季行情市场投资者风险偏好得到明显提升。
◆周期中游和科创行业在春季行情表现较好。统计显示,涨幅排进行业前8名次数最多的是建材(7次),计算机、电子和基础化工排名前8均为5次。从实现超额收益概率看,以跑贏上证综指3个百分点和万得全A1个百分点为标准,建材、轻工、计算机、基础化工和机械达标概率超过70%。
◆春季行情背后逻辑是政策经济周期框架下投资者预期的变化。2008年以后中国在劳动力增量减少的新格局下,经济潜在增长率经历了10年长周期下行。在政策经济周期框架下,投资者经历了二至四季度经济下行趋势后,适应性预期将导致对来年形势同样悲观。但政策本身也内生于经济形势,针对市场和社会的悲观预期,12 月的中央经济工作会议和3月的全国两会通常会进行逆周期调节,政策层面的预期差为每年的春季行情提供了契机。2011 年以来央行的14次降准有8次发生在该区间,而且1月和3月是全年社融和信贷增量最高月份,金融数据短期扩张同样易引发市场乐观情绪,而春季行情结束往往也因后期经济数据证伪前期乐观预期。
◆风格偏中小创因业绩压力释放改善风险偏好。市场风格反映盈利能力的比较优势,2011-2012 年和2016-2019年,沪深300业绩趋势优于创业板。但创业板1月需强制披露业绩预告,上述年份因业绩压力1月均出现明显下跌,2月市场风险偏好提升且创业板超额收益明显,行业上TMT较好。
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- 十年春季行情的复盘启示:春季就要躁动?非得是银行地产?春季行情持续时间通常在2-3个月,风格上偏向中小创。统计显示,周期中游和科创行业在春季行情表现较好。春季行情背后逻辑是政策经济周期框架下投资者预期的变化,3-6月的开工旺季对中游需求较高,而近十年的3月左右,地产新开工或基建投资增速常有脉冲式上升,下游超预期增长对中游需求的含义是量价齐升,预期需求改善仍使投资者对周期中游基本面相对乐观。银行和地产在春季行情表现一般,超额收益与市场风格和政策更相关。中小创盈利已明显改善,结合商誉减值压力减小,可能难现往年的大小风格切换。从风格和政策角度看,银行难有超额收益,地产的悲观预期改善,可进行标配。2019年发布时间:2020-04-18
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