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十年春季行情的复盘启示：春季就要躁动？非得是银行地产？
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数据简介
春季行情持续时间通常在2-3个月，风格上偏向中小创。统计显示，周期中游和科创行业在春季行情表现较好。春季行情背后逻辑是政策经济周期框架下投资者预期的变化，3-6月的开工旺季对中游需求较高，而近十年的3月左右，地产新开工或基建投资增速常有脉冲式上升，下游超预期增长对中游需求的含义是量价齐升，预期需求改善仍使投资者对周期中游基本面相对乐观。银行和地产在春季行情表现一般，超额收益与市场风格和政策更相关。中小创盈利已明显改善，结合商誉减值压力减小，可能难现往年的大小风格切换。从风格和政策角度看，银行难有超额收益，地产的悲观预期改善，可进行标配。
详情描述
十年春季行情的复盘启示：春季就要躁动？非得是银行地产？ ◆春季行情持续时间通常在2-3个月，凤格上偏向中小创。以上证综指为基准，春季行情介于前一年的12月至当年4月之间，持续时长通常介于40-60个交易日。通过对比各大指数2010年以来的十年表现，中证500和创业板指分别有5年和3年涨幅排名第一，仅2013年和2018年由代表上证50的蓝筹白马领涨，显示春季行情市场投资者风险偏好得到明显提升。 ◆周期中游和科创行业在春季行情表现较好。统计显示，涨幅排进行业前8名次数最多的是建材（7次），计算机、电子和基础化工排名前8均为5次。从实现超额收益概率看，以跑贏上证综指3个百分点和万得全A1个百分点为标准，建材、轻工、计算机、基础化工和机械达标概率超过70%。 ◆春季行情背后逻辑是政策经济周期框架下投资者预期的变化。2008年以后中国在劳动力增量减少的新格局下，经济潜在增长率经历了10年长周期下行。在政策经济周期框架下，投资者经历了二至四季度经济下行趋势后，适应性预期将导致对来年形势同样悲观。但政策本身也内生于经济形势，针对市场和社会的悲观预期，12 月的中央经济工作会议和3月的全国两会通常会进行逆周期调节，政策层面的预期差为每年的春季行情提供了契机。2011 年以来央行的14次降准有8次发生在该区间，而且1月和3月是全年社融和信贷增量最高月份，金融数据短期扩张同样易引发市场乐观情绪，而春季行情结束往往也因后期经济数据证伪前期乐观预期。 ◆风格偏中小创因业绩压力释放改善风险偏好。市场风格反映盈利能力的比较优势，2011-2012 年和2016-2019年，沪深300业绩趋势优于创业板。但创业板1月需强制披露业绩预告，上述年份因业绩压力1月均出现明显下跌，2月市场风险偏好提升且创业板超额收益明显，行业上TMT较好。 【更多详情，请下载：十年春季行情的复盘启示：春季就要躁动？非得是银行地产？】
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