2020年度煤焦钢投资策略报告：供给侧改革后期，煤焦钢中枢下移 摘要提示： 钢材篇：今年以来螺纹钢期价波动运行， 2020 年预计钢材期价震荡重心将下移。短期来看，螺纹钢基差较大对于盘面价格有所支撑，而从基本面观察难以乐观。一方面库存拐点已经显现，终端需求季节性下降难以避免，尤其是南方现在良好的需求也将随着工地停工放假而明显下降，后期将加快库存回升的速度。另一方面，南北价差过大将随着供需面变化而得到修复，整体钢材市场价格将继续回落，螺纹钢基差支撑也将削弱。我们预计2020年钢市供给处于高位，需求端考虑到来年房地产需求缓慢下降以及基建需求回升对冲，需求端也是季节性波动下降的过程。预计2020年钢价反弹空间有限，震荡下行是主旋律。 矿石篇：矿市供应扰动褪去， Vale产能恢复推升主流矿商供应增量，且高矿价刺激出非主流矿产量短期难以减量，未来矿市供应压力骤增。同时，国内产能置换项目投产提升生铁产量，矿石需求保持增长，而国外需求将恢复，矿石需求维持增长，但增幅要低于供应增量，因而矿市供需结构将转为宽松格局，国内矿石库存呈现累库局面。总之，在矿市供需过剩格局下，2020 年铁矿石期现价格重心将下移，价格运行节奏跟随成材为主，但在钢厂利润改善驱动补库以及品种间结构性差异，尤其是12009合约实行品牌交割，铁矿石期现价格会迎来结构性行情。 煤焦篇：供给侧改革后期，黑色产业链结构不平衡越发明显。今年焦炭供需面压力较大，焦炭价格承压运行，而且焦化企业利润较高点回落明显。明年下游钢铁市场支撑减弱，钢厂利润大幅收缩，焦炭价格回归到成本定价的局面，预计焦化企业利润难以乐观。焦煤市场来看，国内价格整体波动较小，进口煤价格大幅下跌带动国内煤走弱。年底供给压力缓解以及市场环境好于预期，焦煤价格仍然保持坚挺。考虑到焦煤供需压力仍存，特别是进口煤政策放松使得国内市场压力加大，焦煤价格将向常态回归。总体观察，煤焦市场2020年处于易跌难涨的状态。 【更多详情，请下载：2020年度煤焦钢投资策略报告：供给侧改革后期，煤焦钢中枢下移】