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焦煤焦炭年度报告：2020年双焦价格中枢将下移

焦煤供应方面，预计明年炼焦煤原煤产能净增加3900万吨。中性情况下，2020年炼焦精煤供应可达5.53亿吨。在大量进口煤继续冲击国内供应的预期下，我们认为焦煤价格或许还可下探100元/吨左右，约1100-1150之间水平，对应到焦炭仓单成本上约为1630-1695元/吨。因此我们预判明年焦炭价格下沿为1650元/吨左右。

焦炭供应方面，如若按照政策严格执行，2020年上半年有2474 万吨去产能任务，同时我们统计到的预计上半年投产有1590万吨（较为确定的投产），净去884万吨，但同时仍有各项政策（如山西地区）执行力度及速度暂时未知。在各项政策赶工执行或延迟执行的情况下，2020 年焦炭将可能有较大的供需错配行情。

焦炭需求方面，2020 年钢铁产能置换释放，预计2020年生铁产量环比2019年增加502.5万吨，不及焦炭投产力度。根据电炉成本作为钢材价格天花板，下方支撑为高炉成本，预测价格区间为3100-3700之间。在2020年钢材毛利极低的情况下，焦化厂利润至多可保留200-300元/吨，定义焦炭价格上限为1850-1950 元/吨。

综上所述，我们认为2020 年焦煤无论是优质产能释放还是国外需求下降角度，焦煤供应增加是大概率发生事件，此外如果焦炉去产能政策得到严格执行，利空焦煤需求，2020 年全年焦煤将成为一个长期持空头寸。

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