信用分化依旧 截至19年6月末，信用债走势表现分为三个阶段：年初至3月底，整体上表现为震荡行情；4月开始债市迎来一波下跌；5月以来债市收益率快速回落，5月中旬以后基本企稳。 年初延续去年年底的宽信用政策，市场风险偏好回升，各等级信用利差在年初均有一个大幅回落。此后AAA和AA+级信用利差基本上处于稳中略升的状态，AA主体信用利差则是逐渐震荡下行，表现略优于中高等级债，各等级信用利差趋于收敛，等级利差缩窄。年初以来短久期券种表现整体好于中长久期，年初以来久期偏好的缩短，可能反映出市场预期更加谨慎。 19年1-6月主要信用债品种净融资额约1.08万亿，同比增长84%。同时低等级主体净融资转正，19年以来主体评级AA及以下债券月度净发行量转正，融资难的境况有一定好转。18年下半年开始，信用债加权发行期限有所拉长，今年继续延续了这个趋势，发行期限的拉长是信用债一级市场回暖的另一个表现，券种结构上看，短融券发行量占比有所减少，公司债占比回升。 从纵向的变化看，低评级主体增加明显。去年以来AA-级及以下低等级发行人及其债券占比有明显的增加，这一趋势今年还在继续。评级上调主体同比减少，下调增加。 城投依旧以上调为主，1-5月没有城投被下调评级;房地产AAA级主体再度扩容，1-5月30家评级上调的产业债发行人中有6家来自房地产行业。总体来看19年1-5月评级上调多为“锦上添花”，多发生在中高等级间，主体多为基本面向好行业的龙头企业，关注未来企业偿付压力。 【更多详情，请下载：信用分化依旧】