OPEC作茧自缚，败局已定： 从长期来看，OPEC将失去定价能力，因为swing producer不再是沙特，而是页岩油。这是大的格局，不会改变。看清楚这一点，实际OPEC己经把自己往死路上逼，即陷入“减产——油价下跌——再减产——油价继续下跌”的怪圈。OPEC最终可能是名存实亡，不是因为自身太弱，而是因为对手太强。 沙特面临内忧外患，政治上的不稳定性加强： 乐观估计的话，假设19年Brent均价为50美元/桶，沙特财政赤字对GDP的比例可能要上升至12%，远高于沙特政府对财政赤字占GDP比例为4.2%的预期。美国从叙利亚撤军和终止对沙特在也门战争的军事援助或导致沙特在两地的军事支出可能会飙升。战争永远是拖垮一个国家最好的手段。 管道扩容和 Permian生产商结构性变化将有助于美国产量抵御价格下行带来的负面冲击： 19年页岩油产量增量主要受到1）油价；2）管道基础设施；3）资本支出；4）DUC；5）完井数量；6）生产商结构等多重因素的影响。我们预计当WTI油价分别在40、50和60美元/桶的情形下，美国原油产量增量分别为50、100和150万桶/天。 【更多详情，请下载：页岩不抑，熊市不止】