与传统的经济周期不同，当前的经济回暖发生在金融周期下半场。近几年投资者关注房地产周期、信用(债务)周期波动的规律，金融周期则考虑了房地产和信用两个方面，系统地反映了资产和负债端的变化。房地产是信贷最重要的抵押品，两者相互促进，导致经济的顺周期性，直至拐点发生。以2013钱荒为标志，房地产和信用进入放缓的阶段。其他国家的经验显示金融周期下半场的经济增长上行的动力弱于金融周期上半场的经济周期，持续的时间也较短。

首先是如何理解美国经济的经验。研究美国的原因在于它是全球第一大强国，并且是资产管理行业的霸主，美国的研究会给我们长期的启发。 我们来看股神巴菲特的业绩，过去 40 年伯克希尔公司的股价变化：40 年 以前每股股价是 300 美元，目前每股股价是 30 万美元，过去 40 年涨了 1000 倍，年均涨幅是 20%。 在资本市场做研究和在学校做学术研究是不一样的，学校研究的是知识本身，而资本市场则是研究如何通过知识来创造财富。

今天从两个方面进行分享，首先是如何理解美国经济的经验。研究美国的原因在于它是全球第一大强国，并且是资产管理行业的霸主，美国的研究会给我们长期的启发。

本报告从经济周期、期权策略对当下的情景和潜在的机会进行全面分析并提出了投资建议

2005至2015的11年间，中国的房地产市场经历了3次持续时长3-4年的完整周期，而2015年至今的房地产周期却打破历史规律，房地产各项数据之间的关系和各线城市都出现分化。房地产周期真的消失了么？房地产周期消失后，整个房地产市场又以什么样的形式运行？本文通过对我国房地产市场需求的估算以及参考美国的历史经验给出了这些问题的答案。

美国债务周期20年一轮，目前以接近底部，或将开启新一轮债务周期，2020-2021年，美国新一轮债务周期即将开启上行期，未来3-5年，中国债务周期仍处在下行期，在美国债务周期上行，整体倾向于多债空股。

目前社会上对金融周期的政策研究明显不足，对现阶段中国宏观政策取向存在一定的争议和困惑。在长期限的佥融周期和短期经济波动之间，宏观政策究竞应当正多关注金融风险，还是以短期经济波动为主存在较大的争议。而对于“兼项金融风险和经济平稳运行”多目标的政策取向的理解也是千差万别，莫衷一是。

近期逆周期调节预期增强，但预计经济不存在大幅反转。经济周期扁平化下，行业龙头具有穿越周期的能力。

中国经济可能走平中国经济4月份仍然增长，出口仍然带动了生产处于高位区间，但生产水平环比已经恢复历史水平;消费增长平稳，仍然属于低水平修复;投资方面房地产仍然较为强势，制造业仍然在上行，基建稍有回暖。2季度全球疫情仍然在延续，预计出口仍然高增长，而消费会继续回升，投资可能小幅回落，中国经济可能走平。

自2001年以来，中国经济共经历了四个半宏观经济短周期，平均每个周期14个季度，目前中国经济正处于第五个周期的波峰阶段。这个发现与基钦对英国和美国工业化时期(19世纪末到20世纪初)观察和总结得到的40个月短经济周期(基钦周期)的现象一致。