5月31日，中共中央政治局会议指出放开“三孩”生育政策。我们认为，放开三孩是我国必然趋势，未来有望全面放开，但仅靠放开生育难以扭转老龄化趋势，关键在配套政策提高生育意愿。在老龄化趋势难以逆转的情况下，发展老龄产业是应对人口老龄化国家战略的必要之举，保持我国人力资源禀赋优势更需依靠人口质量。

2020 年2 月12 日，中央政治局常委会召开会议，研究加强疫情防控工作，这是继1 月25 日、2 月3 日以疫情防控为专题的第3 次中央政治局常委会。报告附录给出了这三次会议的核心精神梳理。

中共中央政治局2019年7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。本报告对近来三次的政治局会议的重点内容表述做了详细对比，从中可窥见最高决策层在政策态度上的重要变化。

730政治局会议称，“经济稳步恢复，二季度经济增长明显好于预期”、“当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大”。五中全会指出，“当今世界正经历百年未有之大变局，新一轮科技革命和产业变革深入发展，国际力量对比深刻调整，国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加”。

与往年同期会议相比，这次会议除了分析研究当前经济形势和部署下半年经济工作之外，还就十四五期间的国内外形势、制定十四五规划的理念以及要实现的目标等，进行了提前部署。财政政策在统筹协调发债、完善资金管理、落实减税降费、保障防汛救灾和加强地方债管理等方面加力提效；货币政策力度和节奏灵活调整，逐步向常态化回归；监管政策开始由金融支持疫情防控转向稳增长和防风险并重，监管层多次强调金融机构完善公司治理；营商环境持续优化，进一步深化“放管服”改革，构建亲清政商关系，推动贸易和投资便利化；围绕稳企业保就业任务，党中央、国务院连续召开企业家座谈会，国常会多次进行相关部署，相关部委也在积极行动；中央地方积极推动稳外资稳外贸，深化外商投资领域“放管服”改革，支持适销对路出口产品转内销，引导金融机构加大金融支持力度；稳投资仍然以“两新一重”为抓手，加大对重大战略投资支持力度，扩大农业农村有效投资，保障投资资金到位；央地共同发力，从推动复商复市、加强消费基础设施建设、优化商品服务供给等多领域多环节着手，促进消费市场潜力释放；针对近期市场出现的局部过热现象，部分城市房地产调控政策边际收紧。

区块链定位三大超预期改变，短中长期影响深远。此前市场对区块链定位较为模糊，甚至认为“非主流”，而本次区块链新政影响可总结为三点：（1）从各部委讨论提升到政治局统一定位；（2）从极客的草根技术创新提升到国家自主创新突破口；（3）从孤立的应用场景提升到提高社会综合治理能力。为后续区块链行业发展指明了方向，短期而言明确社会认知，纠正产业偏见；中期鼓励产业资本和人才进入，规范行业监管；长期提升社会治理水平，科技方面助力5G流量增长，打造物联网和边缘计算的底层协议架构。

一、本文将梳理以下三个投资者比较关心政策方面问题：1、中央对当前形势的新判断和对目标用语的调整透露出哪些信号？2、29个省市已召开两会，从中可以看出有哪些政策调整？3、哪些市场讨论的政策可能性较大？二、在基准情形冲击测算（一季度降至3.9%）、“6%左右”目标两个假设下，2020年政策反映函数将较2018-2019 年偏审慎向更积极转变，即中等强度。市场讨论的哪些政策更加值得期待？

宏观政策已经成为国内权益资产最重要的边际因素。

近期的政治局会议主要围绕疫情防控展开，随着疫情防控的持续推进，政策的重心也逐渐转向疫情防控与经济增长并重。往后看，立处全面建成小康社会和“十三五规划”的收官年，逆周期调节力度有望加码：财政政策可能适当上调赤字率来进一步发力提效，货币政策也仍有宽松的空间，政策性银行也可能将加大对实体经济的扶持力度。

中共中央政治局常务委员会2 月12 日召开会议，听取中央应对新型冠状病毒感染肺炎疫情工作领导小组汇报，分析当前新冠肺炎疫情形势，研究加强疫情防控工作。会议兼顾疫情防控与经济增长，提到要加大宏观调节力度，财政货币政策有望更加积极。我们坚持全年利率前低后高的判断，短期内长端利率仍有下行空间。