保险行业2019年报前瞻：预计利润合计+75%，NBV增速显著分化 ●受益于股市上涨、税收调减转回等因素，保险公司2019年净利润预计大幅增长， 对应H股股息率普遍将达4%-5%。1)2019年沪深300指数上涨36.1%，保险公司投资收益同比大幅增长。同时，手续费及佣金税前列支比例提高。2)受益于股市上涨，我们预计保险公司浮盈增加，其他综合收益/投资偏差会对净资产和内含价值(EV)产生积极贡献。3)股息率普遍提升，H股股息率普遍高于A股。 ●寿险：保费与价值增速现分化，中国人寿显著好于同业。1)新单保费：预计受销售节奏和产品类型变化影响，四季度险企保费增速不尽相同。2)新业务价值：我们预计国寿全年NBV增速将领先同业。3)人力：增速仍承压，四季度数量略有好转。 ●产险：上市险企保费同比+11%，综合成本率维持稳定。1)2019年龙头产险公司保费合计同比+11%，合计市占率64.2%、与2018年基本持平。2) 2019年受自然灾害频发、商车费改推进、上半年已赚保费形成率较低影响，综合成本率较前无明显改善。2020年综合成本率变动方向仍有待观察。 ●投资建议：健康险利好政策频出，EV确定性增长，继续看好保险行业相对和绝 对收益机会。我们预计险企每年内含价值稳定增长15%-20%，2020年2月5日股价对应2020E P/EV仅为0.63-1.03倍，估值处于较低水平，行业维持“优于大市”评级，公司推荐中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险等。 【更多详情，请下载：保险行业2019年报前瞻：预计利润合计+75%，NBV增速显著分化】