本次薪酬调研，薪酬网制定了周密的调查方案，凭借薪酬网便捷高效的在线调研系统，丰富的调查经验与专业的顾问团队；依托网站深厚的数据来源、庞大的客户群体，为企业提供高价值的人力资源深度研究报告。

11 月份造纸库存数据出炉，木浆库存持续走 推荐（维持）低，废纸系库存处于低位。

木浆系纸种未来确定性强，8月19日，白卡纸龙头APP发布500元/吨的涨价函，提价速度明显增快。供给减少、库存下降以及竞争格局较好等因素均为纸厂的涨价提供了条件。随着消费的持续恢复，我们预计未来白卡纸厂将每月发布500元/吨的涨价函， 保持较快的提价速度。随着白卡纸的大幅上涨，多家海外供应商调涨针叶浆报盘，纸浆期货价格同时向上。针叶浆的上涨有可能带动阔叶浆价格上行。由于目前文化 纸和白卡纸价格均处于相对低位，成本上涨将推动纸价的上涨行情。从历史情况来看，文化纸和白卡纸的价差不太可能长期维持在较大的水平，在白卡纸加快提价的背景下，文化纸进入9月旺季后有望迎来一波上涨行情。我们预计文化纸厂或将陆续发布下月涨价函，提振市场信心。

12月纸产业链库存数据出炉，全球厂商木浆去库存化趋势遏制，反弹迹象初现，国内港口库存整体回落，双胶和铜版市场趋稳，白卡纸市场未来有望转好，库存未明显去化，12月国内废纸价格回落，纸厂黄板纸库存触底回升，企业库存去化持续，社会库存触底回升。

国际木浆基本面分析全球木浆发运量回落2019年1月全球木浆发运量止升回落,1月发运量387.7万吨,比前一月发运量下降35.2万吨,降幅8.32%;1月全球木浆发运量较2018年同期下降4.5万吨,降幅1.15%。

中国造纸行业出口比重并不大，2018年全国纸及纸板出口占产量比仅为5.92%。但是造纸产业链的上下游依然与海外市场息息相关。原材料上，木浆进口比重依然有65.7%，同时下游行业中，电子、家电、纺织服装等出口较大。

本文是对造纸行业数据跟踪报告。主要观点包括木浆系：浆价低位震荡，文化纸延续高景气度；废纸系：外废审批额度大幅下降，国废延续上涨行情，包装纸吨毛利有所下滑等。

在第三季度，除了上游供应端频频传出的限产外，西伯利亚和巴西亚马孙雨林的大火或多或少地影响了供 应。在国内旺季的叠加下，浆价震荡走强。中游品种间价差方面，阔叶浆仍有相对走弱空间。同样也应该注意 到，临近 9 月末，纸厂提价略显乏力，市场反应已不及 7 月时强烈。随着国内旺季的过去，宏观消费数据未见大 幅转好的情况下，第四季度的浆价依然承压。

文化纸：行业高景气，盈利上行。行业回顾：趋势反转，盈利改善。景气前瞻：高景气行情延续，预计盈利回归高点，包装纸：新产能密集投放，龙头份额加速提升。行业回顾：景气低迷，亟待复苏。景气前瞻：盈利底部震荡，行业加速整合.木浆：高库存背景下，价格低位震荡，行业回顾：高库存叠加低景气，外盘浆价大幅回调景气前瞻：去库存阶段，浆价或延续低。

智利在全球木浆市场具有突出核心地位，随着上期所纸浆期货上市，其对中国市场的重要性更加凸显。智利在木浆产量和贸易量上全球领先，本土有两大全球商品浆行业的龙头，是重要的商品浆供应国。中国造纸业木浆自给率仅为34%，巨大的供应缺口需要依靠进口来填补，而智利是我国主要的木浆进口源；随着纸浆期货的上市，木浆品牌所起到的锚定作用增进了智利木浆的影响力。　　智利填补了全球低成本木浆的空白。成本优势首先得益于树种的天然优势，辐射松和桉树生长快速、产出效率高。智利政策红利的影响具有持续性，大型企业研发投入巩固树种优势护城河。木浆行业高度成熟，市场集中度高催生规模经济，企业盈利能力突出。制浆过程衍生出的高附加值项目增厚企业利润，比如热能发电和碳交易。　　在中美贸易摩擦中，智利木浆表现出的替代性有限。中美贸易取得阶段性成果，但暂未就12月15日部分产品关税上调一事作出更多协定，进口美国木浆预计将于12月15日开始执行10%税率。关税调整幅度有限，智利浆和美国浆在产品特性上存在本质差异，智利木浆难以对美国木浆实现完全替代。　　造纸利润恢复到历史高位区间，纸浆有望在半年内走出震荡底部。年初以来，纸价不断攀升，浆价和纸价的剪刀差扩大，纸浆进口利润的恢复还需等待需求预期的好转。年底和节后旺季备货是两个关键时点，一旦宏观利好确立，浆市反转可期。

该统计数据包含了2017年智利向中国出口的主要农产品。2017年智利向中国出口的苏打或硫酸盐化学木浆的数量为2217.16千吨。

行业格局优化，中长期人均用纸量向发达国家看齐带动市场规模提升，全球木浆产能放缓，外废进口收紧，国废缺口量大，文化纸价格上涨，包装纸加速洗牌，生活用纸需求空间大，把握原材料主线，掘金细分龙头。

造纸包装产业链包含纸浆、造纸和包装等环节，相关转债较多、多处在中下游造纸产业链包含纸浆、造纸、纸包装等，纸浆和造纸行业集中度较高。纸浆分为木浆和废纸浆，木浆进口依存度高、约65%，废纸浆进口占比低于20%。木浆系纸品有双胶纸、铜版纸、白卡纸等，废纸系纸品以箱板瓦楞纸、白板纸为主，其中白卡和铜版行业集中度较高。纸包装处于造纸下游，可分为销售包装、储存运输包装，后者附加值小、毛利率低；纸包装行业集中度低于上下游，议价能力弱。存量造纸包装产业链转债共10只，多分布在产业链中下游。造纸包装产业链存量和预案转债合计超10只，存量转债中造纸、纸包装行业各5只。已经退市的造纸包装产业链转债共7只，最终多触发赎回条款、以转股方式退出市场。从存量个券的机构持仓情况看，公募基金关注度高主要是山鹰、太阳、裕同和合兴等。

2019年一季度，纸浆价格呈现一个倒V字形的走势。由于受到2月份春节纸厂备货的影响，木浆需求回暖，且纸品有所提价，浆价在2019年1月份开始上扬。而后随着春节终端备货完成，下游纸企陆续进入停机检修状态，浆价区间运行。2月下旬，木浆外盘价格提涨，下游纸厂和原纸纷纷发布涨价函，且随着3月文化用纸旺季的到来，浆价突破前期高位。而一直以来全球库存处于高位状态，国内港口库存屡创新高，库存压力巨大，且下游涨价落实情况一般，原料大量采买意向不高，短期浆市供大于需情况并无改变，浆价开始呈现一个回调走势。

新奢消费：新型烟草大势所趋，潮玩行业朝气蓬勃，同时关注珠宝首饰头部标的。文具：龙头强者恒强。家具：上游地产竣工处于周期上行阶段，有望提振家具销售，零售端关注疫情催化下龙头企业份额扩张，出口方面重点关注记忆棉床垫反倾销带来的供给结构变化。造纸：木浆系景气周期向上，废纸系关注纤维缺口带来的结构变化。个护：消费升级趋势明显。