汽车及零部件行业：以美日韩为鉴，中国乘用车销量和保有量分析 投资建议 2018年中国车市首次出现负增长，复盘美日韩历史销量、保有量情况，我们认为销量下滑是经济增长、工业化进程到达一定水平后必经的调整， 可能需要一段时间恢复。经济增长是支撑销量和保有量扩张的重要动力，社会承载力（人口密度+产业和城市结构+外部改善）决定保有量的实现高度。国内人均GDP提升，中国车市进入低个位数增长阶段，但距离销量和保有量见顶仍有很大空间。但想要充分释放车市潜能，还需要大力投入到外部改善（道路建设、停车场建设等）中。 理由 销量下滑是必经的调整，经济增长和人口密度构成核心驱动力和制约，中国车市销量仍有增长空间。日韩销量首次负增长分别出现在1974年、1998 年，时间点均为举办奥运会后十年，我们认为有外部因素作为导火索，但本质上是经济发展、工业化进程达到一定水平，汽车消费进入必要的调整阶段。参考美日韩的情况，我们发现：恢复不是一蹴而就的，销量需要一段时间才能回到下滑前的水平。首次负增长后到销量见顶，日本乘用车销量翻倍，而韩国乘用车销量仅微增，人口密度快速增长抑制韩国车市销量的重要因素。美国销量仍未明显见顶，人均GDP持续提升是驱动力。反观我国，我们预计人均GDP保持较快增速，人口密度还不至于形成制约，那么销量正增长仍将保持很长一段时间（日本在15年）。但考察我国各省份情况，区域发展不均衡可能会阻碍车市销量增长。 【更多详情，请下载：汽车及零部件行业：以美日韩为鉴，中国乘用车销量和保有量分析】