一是保持流动性合理充裕。合理把握中期借贷便利、公开市场操作等货币政策工具的力度和节奏，保持短、中、长期流动性供给和需求均衡，有效稳定市场预期，引导市场利率围绕政策利率平稳运行。二是持续深化贷款市场报价利率改革。按期完成存量浮动利率贷款的定价基准集中转换工作，贷款利率隐性下限被完全打破。三是完善结构性货币政策工具体系，突出分层次、有梯度的内在逻辑，增强直达性、精准性。四是以我为主，兼顾对外均衡。人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，弹性增强，市场预期平稳，跨境资本流动有序，市场供求平衡。五是牢牢守住不发生系统性风险的底线，有效防控金融风险。

本文简述了货币信贷概况，对货币政策操作、金融市场运行、宏观经济、货币政策趋势进行了全面解析。

2020年一季度突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击。在党中央坚强领导下，全国人民众志成城、顽强拼搏，疫情防控阻击战取得重大战略成果，统筹推进疫情防控和经济社会发展工作取得积极成效，在常态化疫情防控中经济社会运行逐步趋于正常，生产生活秩序加快恢复。2020年一季度国内生产总值（GDP）同比下降6.8%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨4.9%。就业形势总体稳定，对外贸易结构继续改善，国际收支保持基本平衡格局。中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻党中央、国务院的决策部署，迅速行动，主动作为，稳健的货币政策更加灵活适度，把疫情防控作为最重要的工作来抓，并把支持实体经济恢复发展放到突出位置，综合运用多种工具有效应对疫情冲击。

今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国持续巩固拓展疫情防控和经济社会发展成果，有效实施宏观政策，经济持续稳定恢复、稳中向好，供给稳定、需求回升，高质量发展稳步推进。2021年上半年国内生产总值（GDP）同比增长12.7%，两年平均增长5.3%，其中第二季度同比增长7.9%，两年平均增长5.5%，较第一季度加快0.5个百分点；上半年居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.5%，就业形势总体稳定，进出口贸易增势良好。

借助构建货币政策指数（MPI），我们将中国央行从 2003 年开始施行的主要货币工具，按照其政策效果，统一度量指标来解决央行货币政策多样化以及使用工具不连续的问题。

利率市场化改革面临利率“双轨”问题，以LPR改革推动解决利率双轨问题，本文介绍了推动LPR改革的具体做法，阐述了LPR改革取得的显著成效及重要经验。

随着我国经济发展进入新常态，货币政策新常态也逐渐形成。新华社2017年2月4日发文称，在中国货币政策不断根据形势变化进行预调微调的同时，一个新的货币政策框架体系正在成形。本文对我国新型货币政策工具推出背景、开展情况及使用效果进行梳理、分析和评估，总结新型货币政策工具的操作趋势。

利率并轨是货币政策框架转型的必备条件。目前我国处于利率并轨深水区，鉴于不同国家融资结构和货币政策框架不同，利率并轨具有不可复制性，但是货币政策工具和框架是相通的。本报告总结美国、日本、英国、德国和法国利率并轨使用的工具，利率并轨效果，以及各自相应的货币政策框架转型。以期为我国利率并轨提供借鉴参考。

近日，两会宣布财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债，这是应对新冠肺炎疫情冲击的必要举措，令人振奋。但是，我国财政货币政策体制的根本缺陷——财政政策地方化和货币政策财政化——依然没有显示出被解决的迹象。这种缺陷正在导致系统性金融风险的迅速累积和央行潜在的巨额亏损，而巨额亏损将使得央行既无法控制可能的通货膨胀，实现货币政策稳定通胀的首要目标，更无法成为合格的最后贷款人，保持宏观金融稳定。

6月29日，余初心发表文章《正确认识应对非常事件的货币政策》，态度相当严厉。文章内容与5月以来货币政策操作的边际收紧变化是比较吻合的。我们认为余初心并非央行或者政策执行内部人士，而是在货币政策方面具有深入研究的资深学者，不一定代表央行观点，后续货币政策的走向取决于经济等情况的变化。

2019年8月9日，央行发布《2019年第二季度货币政策执行报告》，明确了贸易摩擦升级与政策不确定性，全球经济增长前景不容乐观，在主要发达经济体和新兴市场经济体货币政策出现转向背景下，中长期内可能加大经济出现剧烈调整，主要经济体非常规货币政策的边际效果可能有限。因此，未来我国稳健的货币政策将保持定力，以有效应对国内外不确定因素影响，坚持金融供给侧结构性改革，稳妥化解中小银行局部性、结构性流动性风险成为下一步央行工作重点。

2013年以来，主动性灵活性更强的创新型货币政策工具越来越受到央行的青睐。央行运用各种新设的非常规货币政策工具组合，定向为市场注入流动性，以期改善银行信贷结构，降低实体经济融资成本。这些结构性和定向性的创新工具包括抵押补充贷款（PSL)、中期借贷便利(MLF)以及去年设立的短期流动性调节工具（SLO)、常备借贷便利(SLF)。

我们认为当前货币政策运行在正常化的轨道上，尤其是在PPI蹿升跨越政策敏感关口的节点上，RO07-DR007可能是观察货币政策边际变化的重要指标之一。且在物价快速上行过程中，贷款名义利率或也有略微上浮的基础。需要从完善现代货币政策框架的角度去理解货币政策的“稳字当头"，在未来较长时间内，货币供应量锚定潜在名义GDP，OMO、MLF、LPR三大利率的基准功能强化，以及定向、结构性货币政策工具的发力，将得到进一步巩固。