重疾险市场方兴未艾，渗透率仍有很大提升空间，但短期面临竞争加剧问题。重疾定义和重疾表修订，对行业发展具有深远意义。一方面，有利于维护消费者权益；另一方面，产品定价、评估更加科学合理，有利于稳定死差益。同时，为多元化产品设计提供了依据。虽然价格空间打开，但产品定价受市场供求影响，预计降价力度有限。

该统计数据包含了2018年恒安标准重疾理赔原因分布情况。2018年，恶性肿瘤是最主要的原因，占70.3% 。

保险协会联合中国医师协会发布二次重疾定义征求意见，本源上解决理赔争议。行业静待重疾定义及配套发生率出台，2020年注定是保险行业新旧产品切换年。

健康险进入竞争新阶段近年来重疾险保费增长放缓，引起了投资者对该业务增长可持续性的担忧。部分投资者认为重疾险需求可能在很大程度上已得到满足，保险行业不能再依靠重疾险来创造价值。在我们看来，与健康相关的潜在保障需求仍然充沛，但是市场的竞争格局正在发生变化，保险公司需要升级竞争战略来捕捉增长机会。我们认为拥有优质代理人的保险公司能更精准地触达目标客户并为客户提供满足其特定需求的合适产品，也更有能力把握健康险市场的增长机遇。我们的首选是友邦保险（买入），中国平安（A/H股）和中国太保（A/H股）。

该统计数据包含了2018年阳光人寿重疾理赔原因分布情况。2018年，恶性肿瘤是最主要的原因，占66.0% 。

本报告基于保险微观研究的产品端角度，对当前市场竞争尤为激烈的重疾险部分的理解与选择进行了深入的研究，同时梳理了上市险企整体的产品 竞争格局、部分种类产品发展及更新迭代情况。

一直以来我们紧密跟踪行业产品的变化情况。随着1月底新老重疾产品定义和发生率的切换，各家也开始逐步上线新的重疾产品。目前上市公司中，平安、太保及友邦已经率先推出了新的主力重疾产品，中小公司大部分尚未上线新产品，整体仍处于观望态势，目前仅百年、弘康、瑞华、和谐健康、合众几家公司推出了新重疾产品。

该统计数据包含了2009-2019年中国保险行业人身险公司重疾产品备案情况。2019M9的重疾占比为23.0%。

2020年11月《重大疾病保险的疾病定义使用规范（2020年修订版）》正式发布，重疾领域迎来重大变革。新重疾定义顺应医学诊疗技术和重疾产品市场的发展，规范市场行为，推动行业高质量发展。2021年2月以来，为响应监管新规并确保重大疾病保险新老规范平稳切换，行业各人身险公司立足客户需求逐步上线新版定义重疾产品。

关注后续新重疾产品销售，或助力判断负债端复苏进展新重疾定义更新后，各家保险公司均推出新产品并切换产品策略。整体看，大型险企增保降价，搭配差异化保障及服务以应对市场竞争，中小型险企或迫于盈利能力压力适度提升产品费率。2021年开门红规模型产品竞争阶段进入尾声，目前看，负债端新业务价值增长保持弱复苏趋势，关注高价值新定义重疾险后续销售情况有助于判断负债端复苏进展；近期10Y国债收益率在3.2%附近震荡，全年视角看保险2021年再投资利率扩张趋势较确定，利于保险资产端利差扩张和估值修复。资负两端复苏，估值处于历史低点，看好估值修复，推荐新重疾产品竞争力较强的中国平安、中国太保，受益标的友邦保险、新华保险。2019年重疾险规模4107亿元，仍存较大空间2020年我国人身险原保费收入超3.3万亿元，其中健康险保费8173亿元，占比24.5%，近十年年化复合增长率25.4%，其中重疾险占比近60%。自2007年至2018年，重大疾病保险已为消费者提供了超过3000款产品，累计承保接近2亿人，累计赔付约180万人次，赔付金额超过1000亿元，健康风险保障需求得到不断释放，但与此同时，据估算我国仍有逾9亿人未得到重大疾病风险保障。中国平安、友邦人寿、中国太保产品竞争力较强，负债端复苏有望优于市场中国平安的平安福21保障范围全面，友邦人寿的友如意顺心版给予客户选择权，中国太保的金典人生性价比较高。平安福21覆盖120种重疾、20种中症、40种轻症，且其赔付次数及比例充足，并提供罹患轻症增加重疾保额的增额功能；平安福21实现与健康管理服务联动，在平安run中连续达标18、24个月相应增加保额，实现客户、公司双赢，预算充足的客户或选择平安福21。友如意顺心版覆盖120种重疾、25种中症、40种轻症，并将中轻症责任保障比例给予客户，同时实现与健康管理联动，对于投保前期风险保障偏好的客户或选择友如意顺心版。金典人生覆盖120种重疾、60种轻症，保障足够，并为前症疾病提供10%保额，从而为客户及时发现并治疗前症疾病提供资金，利于控制后续病情发展，且其费率处于上市险企主力重疾产品中性价比中上位置，对于中症赔付没有特殊偏好的客户或将选择金典人生。新定义引发产品竞争策略切换，差异化保障及服务或成后续竞争关键2021年2月1日后，各家保险公司逐步推动符合新定义的重疾险产品上市，新产品整体呈现大公司降价、中小公司涨价的态势，保险产品竞争策略切换，产品供给呈现多样化，通过赔付次数、附加保障、联动健康服务实现差异化竞争。上市险企新产品各有优势，但价格、保障难两全，中国平安的平安福21、友邦人寿的友如意顺心版、新华保险的健康无忧C6在保障方面更加充足，且平安福21、友如意顺心版实现与健康管理联动，体现服务差异化，健康无忧C6则在轻症赔付上更具优势；中国太保的金典人生、中国太平的福禄欣禧则舍弃中症责任，整体费率较低，易于切入市场；中国人寿的国寿福（盛典版）在保障与价格间取得平衡，无明显优劣势。

利润表分析：重压之下的见真金。根据 Wind 及公司半年报，20年上半年房地产行业57家样本公司实现营业收入1.88万亿元，同比增长6.2%，受疫情因素影响增速表现创14年以来年度和半年度最低水平，归母净利润1821亿元，同比下滑13.9%，疫情和行业利润率下行的双重压力下，企业利润端表现差异显著拉大。20年上半年非经营性利润调节已无法抵御利润率下降对业绩下滑的影响，收入维持增长，但低毛利项目结算压力逐步加大。全年来看，下半年结算规模提升是支撑行业20年业绩的主要因素，随着疫情影响的消退加上较为充裕的预收资源规模，虽然利润率底部的确立仍存在不确定性，但板块业绩增速大概率或已在20年上半年见底。

该数据包含了2009-2017年重卡GDP情况。2017年GDP为792495亿元。

汽车市场持续调整，重卡同比正增长，成为唯一亮点，动力系统是重卡的关键核心零部件，供、需、政策端三个维度助力重卡产业链享受汽车行业超额收益，重卡产业链发展主旋律是关键零部件配套价值提升和国产化渗透率提高。