国泰君安认为，糖价底部已现，短期受印度及全球高库存的压制，糖价短期上涨空间不大；但长期来看，随着行业产能大幅去化，行业库存快速消耗，未来糖价有望大幅上涨。国内糖价的主要影响因素是国内产量和国际糖价，由于国内外食糖需求趋于稳定，因此影响国内食糖市场供需的最主要因素就是产量，同时影响国内糖价还有一个重要因素即是国际糖价，内外价差是压制国内糖价上行的重要因素。

报告从规模、产值等介绍了欧盟制糖业。

报告从天气、政策外交、阶段改革等介绍了古巴制糖业。

报告从政策、进出口、天气等介绍了澳大利亚制糖业。

巴西气候温和，雨量充沛，光照量大，土地肥沃，非常适合甘蔗的生长，是世界上唯一的一年有两次甘蔗收获期和加工期国家。2017年底巴西甘蔗种植面积逾1000万公顷，占已耕地面积的13%，预计2018/19榨季糖产量超过2650万吨，乙醇产量超过300亿升。

全球糖消费量小幅稳定上升，发展中国家或将成为主要增量来源，全球或将连续第二榨季减产，内糖价格正处上升通道，内外糖联动，糖价上升动能强劲，行业开启熊牛转换，糖价上涨利好制糖板块，中粮糖业、ST南糖是主要标的。

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人工合成甜味剂：低能量的代糖食品添加剂，替代蔗糖驱动需求提升，增长空间一倍以上，产品升级进行时，高端产品带动行业扩容，子行业:竞争格局优化，行业景气回暖。

近期，波及东非及西南亚等地区的沙漠蝗灾引发市场关注。对于此次沙漠蝗灾，我们判断对国内农业企业的影响包括：1）蝗灾存在催化糖价向上的机会，或提升国内制糖企业的盈利表现；2）对国内农垦及制种企业的盈利影响有限，板块主要受益于种植产业链投资情绪提升；3）国内饲料企业成本上行风险较小。

白糖看供给，近期库存压制糖价，明年5月大概率关税调降，关注5-9正套机会，后半年结合去库存的消化期，糖价上行概率偏大。棉花价格重心不断下移，近期受到前些年库存积压，中美贸易反复，导致消费不畅，棉价承压。棉花价格目前在于一个相对的低位，且随着中美贸易关系改善，库存去化，消化提升，远期棉价提升概率大。

巴西是全球第一大食糖出口国,本报告旨在阐述巴西糖业现状。摘要:巴西是全球糖市最重要的影响国之一:近年来,巴西一直以来作为全球糖产量和出口量最高的国家,对全球糖市场有重大影响。目前巴西甘蔗种植面积约为990万公顷,约为巴西可耕种土地面积的2.5%。近几年巴西的甘蔗产量一直是世界前两位。而巴西主要糖产地是中南部,在近2个榨季其种植面积可以达到巴西北部地区种植甘蔗面积的10倍,其产量占据全国总产量可达到90%,其中,圣保罗州为全巴西的糖业中心。巴西18/19榨季的甘蔗压榨量受干旱影响而下滑,压榨主产区圣保罗州近4个月降雨量极少,导致甘蔗单产从17/18榨季的76.4吨/公顷降至73.5吨/公顷,导致甘蔗产量下降。19/20榨季,预计种植面积稳定下滑,但单产可能恢复到历史平均水平,因此预计新作甘蔗产量将基本与18/19榨季的产量6.2亿吨持平。制糖成本:2018/19榨季受到干旱的影响,巴西甘蔗平均种植成本增加至122雷亚尔/吨(31.43美元/吨)。甘蔗成本占食糖总成本主要部分,制糖成本根据甘蔗收购价格变化,另外包括工厂费用、物流费用以及税费,如果按照巴西农民种植成本测算巴西制糖成本,受2018/19榨季甘蔗种植成本增加影响,原糖总成本上涨至1274.9雷亚尔/吨(328.45美元/吨)。糖价预测:巴西糖醇比是未来预计糖供给的关键,由于巴西将65%的甘蔗用于制乙醇,导致巴西食糖产量在18/19榨季大幅下滑,因此糖醇比预测是预计巴西糖产量的关键。国际糖业主要预测机构认为,19/20榨季,巴西糖醇比在恢复至38%-40%的情况下,全球供需缺口也将高达200-400万吨,而目前乙醇价格仍在相对高位,糖醇比大概率仍将维持低位,如果糖醇比还是维持35%的低位,19/20榨季全球供需缺口将扩大至400-600万吨。

该数据包含了2018-2022年中国农副食品加工业工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)(月度)。2021年2月谷物磨制工业生产者出厂价格指数为104.9上年同月=100,饲料加工工业生产者出厂价格指数为112.6上年同月=100,植物油加工工业生产者出厂价格指数为115.1上年同月=100,制糖业工业生产者出厂价格指数为96.3上年同月=100,屠宰及肉类加工工业生产者出厂价格指数为95.2上年同月=100。

该数据包含了2014-2017年中国农副食品加工业工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)(月度)。2014年9月谷物磨制业工业生产者出厂价格指数为102.4上年同月=100,饲料加工业工业生产者出厂价格指数为100.1上年同月=100,植物油加工业工业生产者出厂价格指数为93.2上年同月=100,制糖业工业生产者出厂价格指数为87.9上年同月=100,屠宰及肉类加工业工业生产者出厂价格指数为101.3上年同月=100。

随着时间的迁移：糖工业化生产以及人民生活质量升级，糖的摄入从稀缺变为过多，糖逐渐成为负担。肥胖率、相关疾病患病率同步上升，严重威胁人类身体健康。为应对此现象国家出台相关政策鼓励大家控制糖摄入量，同时民众开始主动追求健康的意识提升，减糖/去糖化掀起热潮，有一点甜的口感”“热量无压力”“不含糖”的代糖蔚然成风。根据艾瑞测算，至2026年，现有物质发展下无糖饮品市场可达301亿元，同时科研和企业端会持续不断发现、研发更优秀的新物质，例如阿洛酮糖，预计新物质的批准还会激发新增量市场，假设阿洛酮糖2023年进入市场，将会在未来五年引来爆发增长，2030年新物质带来的无糖饮品市场规模可达约60亿元。我们相信研发选取真正符合健康安全且保证口感的原料、建立新产品线与用户求健康高度匹配给予消费者新体验、不断创新横纵拓展市场产品布局会带给市场更多发展空间。