2018年Q1-Q3，GDP增 速小幅回调，净出口拉动转负，消费拉动的稳定状态已于Q3出现下行趋势，投资增速虽然逐步下行，但资本形成依然对经济构成支撑。细看今年全年基建投资，尾部已现提升趋势，若经济仍存在下行压力，基建逆周期性将再次显现托底经济, 2019年基建投资增速有望回升至5-10%区间内。

市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块保持强势。2月10日，Wind稀土指数收于1440.06，周涨幅1.28%，月涨幅38.95%；Wind稀土永磁指数收于3,302.53，周跌幅5.43%，月涨幅4.49%。沪深300收于5,807.72，周涨幅5.88%，月涨幅3.78%，稀土板块和稀土永磁板块最近两周持续上行。

本文分析了37家截至4月22日披露2019年年报的A股和/或H股上市银行。这些银行在信贷资产质量风险承压的情况下，仍能保持盈利增长、资产负债规模扩大且资本充足率稳定的态势。展望2020年，突如其来的新冠肺炎疫情让国内外经济形势面临严峻的考验，上市银行面临的市场和监管环境也充满压力。例如，利率市场化改革可能导致净息差收窄；资管新规过渡期限临近，将迫使加快业务调整的步伐；疫情的冲击则有望驱动金融科技投入、加速数字化转型；疫情对盈利、资产质量和资本的影响也有待进一步评估。银行业比以往任何时候都需要以“稳”字当头，切实推动各类业务转型。

从中观高频数据来看，8月经济仍呈改善态势：终端需求稳中有升，35城地产销量增速上行，乘联会乘用车批发、零售销量增速一升一平；工业生产保持稳健，样本钢企钢材产量增速上行，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率也是涨多跌少。近期国常会部署深入做好新增财政资金直接惠企利民工作。会议提到，截至8月上旬，今年新增2万亿元财政资金绝大部分已经分配下达。得益于资金的筹集到位，7月地方财政支出增速也有明显上行。财政政策实施有力有助于稳定就业保障民生，在积极财政政策保驾护航下，经济增长复苏势头有望延续。

本周化工品价格稳中有跌，黄磷、萤石、醋酸等价格继续上涨，河南义马化工发生安全事故，短期关注醋酸行业，河南义马化工发生安全事故，短期关注醋酸行业供给影响。

城镇化率趋势不断提高。

北京区域物流需求稳健，仓储物业市场整体租金同比上涨0.6%，空置率较为平稳。由于承接大量北京区域外溢需求，廊坊保持满租，下半年租金同比微涨。天津市场出租率连续第三年微降，整体市场依然处于调整状态。受北京对于物流用地的政策限制，我们预计未来廊坊区域需求旺盛，租金将持续上涨。我们建议有租赁需求的租户应重点关注环京区域。

销售方面，12 月主流房企销售额持续超预期，政策方面，我们认为未来房地产政策的主要特点是“稳”字当头以及各地政府“灵活掌控”，在“扶贫”、“保就业”为先，政府财政压力加剧的背景下，部分城市的房地产政策将会有边际松动，“因城施策”将会延续，但仍 然不会出现过去所见的大幅放松。

10月，上海商办物业供应总量大幅缩水。

中秋备货，高端酒市场需求紧俏，近日茅台批价继续上涨至2860，五粮液批价保持在960左右。由于餐饮和宴席消费的恢复，中档酒和次高端酒有望在中秋期间迎来一轮较明显的补偿性消费。当前板块估值虽然高于历史中枢，但对应行业格局优化，集中度提升具备其合理性，长期来看，产业向好，强者恒强，趋势不改，无惧调整，建议优配茅五泸汾，加配古井贡酒、今世缘、洋河股份。乳业板块推荐光明乳业，管理改善驱动各板块加速成长。食品板块推荐有友食品，原材料下降带来的利润弹性有望超预期。