证券行业深度研究：“投行+PE”的资本性投行新模式将撬动券商ROE 时代背景：“全面深化资本市场改革”进行时，监管鼓励股权融资的大江大海，证券行业正在承担时代重任，证券公司大有可为。 此前，“全面深化资本市场改革工作座谈会”已明确了12个方面重点任务。近期，新《证券法》明确了全面推行注册制，展现了同样的政策导向。我们判断后续衍生品业务、投行业务将仍有利好政策落地。 转型方向：注册制改革大背景下，证券公司将从通道型向综合型投行转变，“投行+PE”新模式可提升头部券商的ROE。 投行将从通道发行回归定价与销售本源，投行业务将呈多元化。证券公司需要具备卓越的综合服务能力，并基于此能力打造“投行+PE”的新商业模式。我们判断来自于“投行+PE”的收入比重将会逐步提升，证券公司的杠杆率将会因此逐步提升，若股权投资规模与投资收益率达到预期，ROE将会迎来上行拐点 业绩测算： 一、科创板持续扩容，创业板改革推进，新三板改革+分拆上市+再融资+并购重组政策均已于2019年落地，2020年将是股权融资大年，亦是政策利好转化为业绩的一年。 二、我们判断“投行+PE”模式将在2020年明确体现出业绩贡献，其对龙头券商的贡献程度显著高于行业平均。 中金公司等重点头部券商受到科创板影响更大，未来投行业务将进一步向龙头券商集中。而随着股权投资规模的不断累积，未来贡献的利润增量占比将持续提升。 【更多详情，请下载：证券行业深度研究：“投行+PE”的资本性投行新模式将撬动券商ROE】