钢铁行业“热点剖析”系列之八：海外龙头钢企专题研究，纽柯公司为何跑出长期超额收益？ ■长期超额收益源于低成本和低投入规模扩张。纽柯长期跑出超额收益的核心原因在于两点：1)拥有产业中最低的生产成本；2)以低投入方式不断实现规模扩张。对周期行业来说，单位盈利空间有上限，持续的规模扩张才能实现每股收益和每股净资产的持续增长，从而推动股价持续上升。低成本是实现规模扩张的前提，低成本意味着公司在景气周期能够实现更多的资本积累，而在周期低点能够避免亏损且有足够的资本实现低投入的规模扩张。 ■核心因素之一：保持产业中最低的生产成本。纽柯公司实现低成本的核心在于坚持电炉炼钢模式。在原料、人工、折旧这前三大成本来源中，电炉炼钢均具备显著更低的优势。 ■核心因素之二： 以低投入方式实现持续规模扩张。纽柯公司在半个世纪里产量的年复合增速达12%，每股净资产的年复合增速达14%。在2000年以前，纽柯 主要靠投资新建产能，2000年以后主要靠并购扩张。其利润的大幅跃升主要发生在2000年后，核心在于纽柯能在行业大规模亏损破产时以极低的价格通过并购实现规模扩张。 ■投资策略： 中国钢铁企业发展的核心在于成本管控，难以出完全复制纽柯模式的钢铁企业，但低成本和低投入的规模扩张仍然是值得借鉴。 【更多详情，请下载：钢铁行业“热点剖析”系列之八：海外龙头钢企专题研究，纽柯公司为何跑出长期超额收益？】