粘胶行业深度跟踪报告：行业周期见底，中期有望迎反转 核心观点 粘胶纤维价格自17年初见项后一路回落，目前已跌至历史低位，全行业亏损，核心原因是过去三年行业产能的大量新增导致供需结构恶化，叠加棉花价格的疲软。我们认为，短期内，随着中美第一阶段贸易协议达成和补库存周期开启，产品价格有望实现超跌反弹；而在中期角度，随着落后产能的淘汰和行业整合，有望实现产品供需格局反转，重点推荐行业龙头三友化工，建议关注中泰化学。 ■需求端：保持稳定增长，短期有贸易催化。2019年我国粘胶产量489.5万吨， 表观消费量347万吨，2015-2019年表观消费量复合增速3.62%；粘胶在化纤原料的市场份额稳步增加，从2011年的5.54%稳步提升到2018年7.53%，我们判断粘胶的需求在中长期内也将保持稳定增长的趋势。同时，短期内随着中美贸易关系的缓和，行业补库存需求有望开启。 ■供给端：全行业亏损状态下，落后产能有望加速淘汰。纵观两轮粘胶周期，每轮产能周期都是由于产能过快增长导致行业供需失衡，产品价格快速下降。2013年-2015年产能CAGR为6.68%，2017年-2018年产能同比增长23.62%。由于上述因素，目前粘胶产品价格处于历史低位，全行业处于亏损的状态；行业与区域集中度提升，龙头企业扩张且存在明显的成本优势，行业内落后产能较多，尤其是单套装置3万吨及以下的装置在现金流亏损明显的情况下加速退出。 【更多详情，请下载：粘胶行业深度跟踪报告：行业周期见底，中期有望迎反转】