煤炭行业信用债总量规模大且逐年攀升，企业降负债任重道远。ummary]]2011年至2015年煤炭行业直接债务融资呈现爆发式增长。信用债总发行规模从最初的1100亿元迅速扩张至4500亿元左右，同期信用债年均净融资规模维持在1500亿元左右。在2016年上半年煤炭价格跌入谷底，债券发行受限，同时兑付高峰到来使得当年行业净融资额为1061.60亿元，为近年来最低点。随着供给侧改革的见效，煤炭行业景气度明显提升，信用债发行规模快速增长并高位维持在4000亿上下的水平。

我国煤炭资源储量丰富、分布面积广，在我国一次能源结构中，煤炭消费比例近6成，这与我国煤炭储量丰富、煤种齐全的资源禀赋特征息息相关。然而，我国煤炭资源分布极不均匀，且正好与地区的经济发达程度呈逆相关性。具体来看，我国经济发展存在着地域上的不平衡，其一是呈东部、中部和西部的带状分布，东部相对发达、西部相对滞后；其二是呈南北分异现象，南部相对发达、北部相对滞后。而我国煤炭资源分布的“多”和“少”又恰与其相悖。我国的煤炭区域分布呈“北多南少、西多东少”的格局，西煤东运、北煤南运，便是煤炭资源区域分异现象与经济区域分异性相悖之具体表现。根据煤炭资源的分布，国务院在2014年发布的《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》中确定，我国有十四大煤炭生产基地，分别是晋北、晋中、晋东、神东、陕北、蒙东、两淮、云贵、冀中、鲁西、河南、宁东、黄陇、新疆14个亿吨级大型煤炭基地。

该统计数据包含了2018年中国河北黄烨市煤炭吞吐量情况。2018年中国河北黄烨港煤炭吞吐量为2.5万吨，塑黄线煤炭吞吐量为3.5万吨。

该统计数据包含了2018年中国瓦日铁路煤炭吞吐量情况。2018年中国日照港，瓦日港煤炭吞吐量分别为1.3万吨和2.0万吨。

2020年中国煤炭工业经济运行报告 从煤炭需求看，2021年是我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年，中央经济工作会议强调宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度;会议部署了一系列重点任务，将推动我国宏观经济稳定向好发展，将带动煤炭需求继续增长。同时，国家强化节能减排、大气环境治理，新能源和可再生能源对煤炭消费的替代作用进一步增强，将抑制煤炭消费的增速。预计2021年煤炭需求将略有增长。 从煤炭供应看，2021年预计晋陕蒙新等煤炭主产区新增优质产能将继续释放，但与此同时，南方部分省份如湖南、江西、重庆等省（市）落后煤炭产能还将进一步退出。总体看，2021年全国煤炭产量将保持增长态势，增量进一步向晋陕蒙新集中。从煤炭进口看，2021年我国煤炭进口市场多元化的趋势愈加明显，全年煤炭进口量仍将保持基本稳定。 综合判断，2021年全国煤炭供给体系质量将稳步提升，煤炭中长期合同价格将稳定在合理区间，煤炭市场将保持基本平衡态势。受资源、环境的约束以及极端天气不确定性的影响，不排除局部区域、个别时段、部分煤种出现供应偏紧的情况。 2020年，煤炭行业克服疫情不利影响，疫情初期复工复产保供，年中优化产业结构，寒冬旺季挖潜增产、释放优质产能，多措并举保障煤炭供应，为我国疫情防控阻击战取得重大战略成果、经济社会稳步发展提供了能源保障。 【更多详情，请下载：2020年中国煤炭工业经济运行报告】

该数据包含了2018-2020年中国煤炭需求增速情况。2018年电力需求增速为6.9%,冶金需求增速为-8.4%,建材需求增速为6.9%,化工需求增速为-2.3%,供热需求增速为14.5%。

该统计数据包含了2012-2018年中国“两湖一江”与华中区域的地区煤炭产量情况。2018年中国华中区域的地区煤炭产量25470万吨。

该统计数据包含了2016-2018年中国华中地区煤炭去产能规模情况。2018年中国安徽省煤炭去产能规模为1190万吨/年。

该统计数据包含了2017年中国煤炭行业收入规模前十大企业集团煤炭储量、产量及占比情况。国家能源投资集团产量43950万吨，产量占比12.76。

2020年煤炭供需再平衡，煤价筑底企稳大概率，2020年煤炭公司尤其龙头公司业绩有望保持基本稳定，资产负债表有望进一步优化，煤企违约风险进一步下滑，未来一年煤炭信用债到期压力较大，重点关注具有新增产能的煤炭公司。

煤炭开采行业属于周期性行业，2016年我国经济稳增长政策持续发力，整体经济形势有所复苏，对煤炭需求端带来了一定的拉动效应。受益于下游需求的回暖和供给侧改革的推进，2016年以来煤炭价格在近4年持续深跌后出现大幅回升，煤炭企业盈利状况有所改善，景气度有所回升。但煤炭开采行业产能过剩问题依然存在，中短期内行业需求仍将持续承压，煤炭企业仍面临较大的经营及财务压力。

我国能源消费弹性呈周期性波动规律，当前处于改革开发以来第三轮周期的上行期。我国能源消赀弹性系数（能源消费量增速/实际GDP增速）周期性波动明显，改革开放以来大致可分为三轮周期。第一轮是自1981年持续17年至1998年，其中1981-1989年8年上行;第二轮是1998年-2015年，同样持续时间达17年，其中1998-2004 年6年上行。2016至今为第三个周期的上行期。

展望2021年，随着经济的持续复苏，短期内煤炭需求 有望恢复性增长；结构性去产能情形下先进产能释放有望加快，行业供给质量将继续提升，行业供需格局基本平衡，煤炭价格将窄幅震荡。行业集中度的持续提升有助于市场竞争格局的趋稳。行业基本面仍可保持弱势稳定，但行业内企信用质量分化加剧，部分煤炭企业历史负担依然沉重，信用风险暴露压力大。

受“新冠”疫情影响，地产、基建项目的新开工、施工进度滞后，将影响钢铁、煤炭需求；工厂复工较往年至少晚一周，且可能面临订单下降等不利因素，将影响工业用电需求。另外，长流程钢厂连续作业，为应对需求延迟，多进行减产，而煤炭行业则执行延期返工。因此，对比看煤炭行业的供需或较钢铁行业好。根据华泰固收团队观点，“新冠”疫情对经济冲击集中在20Q1；由于钢铁、煤炭行业下游大多与地产、基建和制造业投资相关，与宏观经济表现一致性较强，我们预计钢铁、煤炭行业将在20Q1受到冲击，后下游需求因抢工而出现反弹，继而再回落、趋稳。

行业方面，随着煤炭去产能目标达成，短期看供给侧在建产能逐渐放量，长期看需求端面临增速下行，煤价面临一定下行压力。对煤炭主体，我们建议关注短期债务、资本支出压力及流动性储备，把控安全边际，并客观评价煤企外部支持力度和再融资能力。