利用美国国际贸易委员会(USITC)提供的 8 位码商品贸易数据，我们测算 2500 亿清单下美方承担 90%的关税，推算 3000 亿清单下承担比例为 98%。

在我的就职演说中，我承诺再次与世界接触，不是迎接昨天的挑战，而是迎接今天和明天的挑战。我们的世界正处于一个转折点。全球动态发生了变化。新的危机需要我们关注。在这个全球挑战加速的时刻——从大流行到气候危机，从核扩散到第四次工业革命——有一件事是肯定的：我们只有通过与我们的共同事业共同努力，才能成功推进美国的利益并维护我们的普世价值。最亲密的盟友和伙伴，并通过更新我们自己持久的国力来源。首先是振兴我们最基本的优势：我们的民主。我相信我们正处于一场关于我们世界未来方向的历史性和根本性辩论之中。有些人认为，鉴于我们面临的所有挑战，专制是最好的前进方式。有些人明白民主对于应对我们不断变化的世界的所有挑战至关重要。我坚信民主是通往自由、繁荣、和平和尊严的钥匙。我们现在必须证明——明确地消除任何疑虑——民主仍然可以为我们的人民和世界各地的人民提供服务。我们必须证明我们的模型不是历史的遗物；这是实现我们未来承诺的唯一最佳方式。而且，如果我们与我们的民主伙伴一起，带着力量和信心，我们将迎接每一个挑战并超越每一个挑战者。

对中美经贸协议签署点评，本文提出中美经贸协议正式签署，美方加征关税由升到降，港股延续“躁动”的契机等观点。

多方面的结构性因素意味着中美的对抗可能会持续很多年，详细考察中国在全球供应链的重要地位，我们认为美方难以通过推动中美完全脱钩的方式来实现彻底孤立中国的目的。综合考虑代价收益比，美方着眼于有限的目标、采取在局部领域脱钩（半脱钩）的政策安排才具备一定可行性，我们预计美方最终会采取列出某种脱钩清单的方式来对中国进行遏制，中国方面的反制措施则包括在关键领域实施“自主可控”战略，通过举国体制和科教改革突破技术封锁，进一步对外开放维护外循环，加速经济改革提升国内供给效率、深化交易分工，最终提升国民收入扩大国内市场促进内循环。

报告为美对华为芯片制裁的七问七答并对其展开阐述。我们推演认为，美国对华为的新一轮制裁后续若进一步升级，打击重点或将是芯片制造供应链。产业调研显示，过去一年华为在 IC 设计端已基本实现自研替代或非美供应商切换，美方继续施压意义不大，甚至可能因为美国芯片厂商业绩下滑而放松监管；而制造端华为高度依赖台积电，且上游半导体设备、EDA软件仍被美国厂商垄断，预计将成为美方重点施压方向。重点推荐制造转单受益标的中芯国际。

美方针对华为芯片管制升级，中美贸易关系再起波澜，从时间维度及产业链剖析了管制的影响，此次管制升级将是大陆半导体企业自主可控进程中的又一加速器，自2018年中兴时间、2019年华为事件以来，我国核心领域自主可控的趋势不会改变，美方此次对华为制裁的升级将进一步迫使大陆自主可控产业链加快成长，除了芯片产业，下游领域也将进一步加快去美化。建议关注中科曙光、东华软件、中国长城、中国软件、用友网络、北方华创、晶盛机电、长电科技等。

2019 年 8 月 24 日，美方宣布将提高对约 5500 亿美元中国对美出口商品加征关税的税率，本文对此看法内容包括：3000 亿清单“两步走”，美国在关税手段上或已接近极限施压，极限博弈阶段，警惕美国其他施压手段等。

根据商务部新闻发布会1，本周刘鹤副总理与美方举行第九轮中美经贸高级别磋商，媒体报道中美双方接近达成最终贸易协议2，受此消息影响，4 月3 日申万航运指数、港口指数大涨8.7%、3.9%。

CSIS发文称近期美方声明中体现出的对华战略亟待完善；皮尤研究中心发文称共和党人对华情绪更为消极；路透社发文称美中将于本月评估第一阶段贸易协议 ；彭博新闻：特朗普政府欲从 TikTok 收购中分得一杯羹 。

美方升级对华为限制措施，倒逼半导体设备国产化，以三一、徐工为首的龙头在挖机终端销售上已开始涨价，此前公布的涨价方案逐步传导至终端，目前工程机械上下游均面临供不应求的状况，我们认为Q2行业将持续旺盛，重点推荐三一重工。

在协议的扩大贸易部分，中国承诺未来两年内在2017年进口总额的基础上增加购买美国商品和服务不低于2000亿美元。我们认为，从以往谈判中美方要求的缩小2000亿美元逆差到中国增加对美2000亿美元以上进口，是中美贸易谈判中的一个进步，表明双方原本的脱钩风险降低，甚至可能会深化、加速中美产业链融合与嵌套。

美国商务部祭出了憋了数个月之久的，针对封锁华为取得海外芯片供应商出货的外销限制，这次限制相比于之前的“实体名单”更为狭窄且直接，尤其是补上了之前禁售名单的可绕过漏洞：要求凡是采用美国软件和科技技术的非美国半导体制造商，在向华为出货芯片之前，必须先向美国取得许可执照，短期对于半导体的情绪或许会有很强的民族热潮，但是本质而言全球的贸易争端在疫情的催化下不仅没有减缓，反而因为某些美方政客的甩锅走向愈演愈烈，这对于电子行业的健康发展绝对不是好的环境，维持行业中性评级。

中美达成第一阶协议，总体方向在好转，对未来中美贸易谈判应该持积极心态，未来一年美国大选环境下，中美贸易冲突或迎来缓和期。但同时应对依然存在不确定性保持警惕。当前的关税回撤对中美贸易影响不大，因而对短期经济影响有限，而中方将加大自美进口，短期幅度不大，长期取决于增加进口的规模。美方要求中国提高汇率操作的透明度，避免竞争性贬值，我们认为人民币汇率将保持在7附近震荡。中美在知识产权、技术转让、金融服务、汇率和透明度等领域达成一致，因而这也是国内推动相关改革的契机。

科技是历史的杠杆，是大国竞争的制高点。二战后，美国取代德国成为世界科技中心并保持至今，晶体管、计算机、互联网、手机、GPS、激光等20世纪最重要的发明都出自美国。苏联、日本等曾一度冲击美国的高科技垄断地位，但均遭到美国的打击并最终告败。近两年来，美方频频以“国家安全”为由对我国高科技企业发起制裁，不仅逐渐扩大打击手段和范围，且不断泛化制裁标准，越来越不按常理出牌。未来中美科技战可能存在哪些升级路径？哪些领域可能成为中美科技主战场？影响有多大？中国如何应对？

中美贸易冲突再度加剧，美方加征关税范围基本上覆盖了中国对美全部出口，中方反制保持克制，经过三轮加税之后，中方对进口商品加税税率按自身进口价格弹性有着合理的分布。中美贸易冲突不断加剧将加大全球经济衰退风险，贸易战加剧短期对股市带来调整压力，利好利率债，但从趋势上来看，资本市场走势依然有国内经济和金融环境决定，汇率虽短期有贬值压力，但大幅贬值可能性不大。由于美国对华定位的变化，中美冲突将成为长期的、全面的，冲突也将从贸易层面扩展至技术、金融以及其它领域，因而稳定的经济是继续进行对抗的基础，在外部不确定性上升的情况下，经济企稳需更多依赖内需，因而逆周期政策需要再度发力。

本周美国再次缩紧对华为禁令，这次美商务部修订版禁令发布后，华为获取美国技术生产的产品，尤其是芯片将越发艰难，意旨要防范利用“迂回”规避方式，不让继续采用美国技术的芯片流向华为及其子公司，这将彻底阻断华为通过第三方采购半导体芯片的方式，过去所谓的改为采购联发科或三星芯片的解决办法也变为泡影。这个对华为供应链甚至于国内外，包括原本受益的台湾产业链的不少协作公司的未来运营都有很大的影响。不过短期来看三季度的供应链业绩大可不用担心，相反可能还会有超预期的可能，因为美方强硬制裁导致的国内爱国情绪，仍会触升民众加大购买华为产品。但是长期华为是否真的无法继续制造手机、基站、服务器等产品，还要看后续的进展，尤其是我国是否会展开强硬的反制措施，一旦强硬的反制措施开展，对于整个供应链，包括苹果等都会有无法预估的负面影响。