2019年6月20日，美国10年期国债收益率跌破2%。本次破“2”的外因与2014年类似，都在于全球经济放缓，各国宽松加码，但内部经济环境有所不同，持续时间仍有待观察。从当前中美利差水平来看，中国国债对外资吸引力增加；考虑汇率因素的影响，中美利差趋于收敛。我们认为无风险利率仍有下行空间，十年期国债收益率将逐渐趋近区间3.2-3.6%的下沿。

从周期视角看2019年不是类比2012，而是2005年大盘的整体风格还在价值股/周期股中2019年正孕育着的历史性机遇港股2019：从弱周期到强周期

珠海与澳门具备良好的历史合作基础，随着粤港澳大湾区建设正式步入实施阶段、港珠澳大桥的通车、广东自贸区改革开放不断深入以及粤澳合作扶持政策不断推出，珠海与澳门迎来历史性发展机遇。两地合作制更多突破，创新资源加速聚集，金融开放创新迎来广阔空间，产业结构更加多元化发展，联手开拓国际市场迎来新机遇。政策建议：一是建立珠澳两地长效合作体制机制，推动珠澳合作开发横琴。二是加速基础设施互联互通，加强与粤港澳大湾区城市的联系。三是有序推进产业优势互补、协同发展。优化营商环境，建设产业平台和载体，优化区域创新环境，找准产业合作切入点。四是推动珠澳金融深度融合发展，提升贸易投融资便利化水平，完善跨境资金双向融通机制，深化珠澳特色金融合作。五是携手共建高水平的开放经济体系。将横琴自贸片区建设成为高水平对外开放的门户枢纽，携手强化国际贸易功能集成，融入“一带一路”建设。

每次重大危机，航空机场首当其冲受到冲击；每次重大危机过后，中国的航空机场都面临大的发展机会。疫情冲击下我们坚持两条投资主线：一方面看好中期航空股超跌反弹，另一方面看好快递行业景气度上行。1）航空机场：随着疫情高峰过去，预计航空出行需求会创新高。2）快递：疫情将使部分购物需求由线下转为线上，促进电商快递业务量快速增长。

锂电储能需求强劲，原料端亟待新兴增长极。全球新能源车需求高增速提升，“碳中和”背景下国内外可再生电源占比提升，锂电储能配套需求正日益显现。“出行移动式电源+储能固定式电源”快速发展对上游锂原料提出“保供”需求，上游资源战略地位后进一步凸显。目前锂资源供给主要以锂辉石提锂为主，澳大利亚是主要供给国，而占资源量大头的盐湖锂尚未得到充分利用。受限于澳洲资源集中度及未来锂辉石增产瓶颈，盐湖、云母、黏土提锂或迎战略性发展机遇。锂辉石依赖澳洲供应，海外一体化进程加速。澳大利亚是全球锂辉石主要供给国，2020年占全球产量半壁江山。受疫情冲击与前期价格低迷冲击，部分澳矿被迫停产或进入破产重整阶段，目前澳洲在产锂矿有Greenbushes、Pligangoora、MtMarion和MtCattlin，合计锂精矿产能234万t/a。海外锂产业链一体化进程加速推进，合并、兼并事件此起彼伏。一方面，一体化程度提高将导致资源大头被下游龙头长单锁定，不具资源禀赋的下游企业或受原料供给掣肘。另一方面，矿端集中度提升将导致上游议价能力提升，产业链利润空间上移，资源端配置价值日益凸显。

我国在2020年提出“30年碳达峰、60年碳中和”的目标。从当前国内现状来看，电力的碳排放占绝对大头，制造业、建筑、交通部门的二氧化碳排放量占比也相对较高，因此未来我国实现“碳中和”将从供能、用能端两方面入手。供能端，火力发电是电力部门碳排放的主要来源，未来将主要通过光伏、风电等可再生能源的替代减排；用能端，交通领域新能源化以及工业领域的电动化将是主要减排方式。

中国产业互联网潜力巨大。互联网正在加速从ToC向ToB延展。资本市场对ToB企业级服务领域的投资在不断加码。ToB与ToC业务本质上主要差异。我们相信ToC转向ToB将引发深刻产业变革。

烟草电子化的历史性机遇，五百年一遇的奇点（电子行业） 1.酝酿巨变:全球烟草行业回顾及现状分析 1.1全球烟草行业五百年发展史:源自美洲，全球开花 从历史.上来看，烟草最早出自中南美洲，1492 年哥伦布发现新大陆，并首次发现当地印第安人用类似于烟袋的工具燃吸烟草，随着通往美洲航道的开通，1496 年，航海到美洲的水手把烟草种子带到欧洲，并开始种植。1535 年，西班牙人到西印度种植烟草; 1556 年，在法国种植; 1558 年到1559 年，分别在葡萄牙、西班牙种植;1565年传入英国; 1571 年法国人尼古特从烟草中发现了粗制烟碱，以他的名字命名烟碱为尼古丁。此后，尼古丁成为了烟草的代名词。到17世纪中叶，欧洲各国吸烟风气已相当盛行，并开始大量种植，烟草迅速传遍意大利、巴尔干、中欧和俄罗斯等地。至于烟草在非洲沿岸、西亚和南亚次大陆的传播，主要是在16世纪后期和17世纪初叶，由葡萄牙水手和商人首先传播到海岸港口，然后深入内地的。1606-1610年间，烟草传进印度和锡兰(斯里兰卡),大约与此同时传入西亚和伊朗等地。烟草在东亚和东南亚的传播，基本上是以菲律宾为中心辐射而成，1575 年西.班牙水手和商人将烟草从墨西哥西部港城阿卡普尔科装上“马尼拉大帆船”横渡大西洋，传到菲律宾。1590 年烟草传进日本，17世纪初传进福建漳泉二州。由于烟草生长的适应性很强，到18世纪已相继传到世界各地。现在，烟草的种植已经遍及全世界近百个国家。其中，以中国、巴西、印度、美国、印度尼西亚等国产量较大。 随着烟草种植业的迅速发展，大约在18世纪中叶，人们便开始兴办烟草加工工业。以前人们对烟草的使用只限于嚼烟、鼻烟、手工卷叶烟、旱烟和水烟。1799年出现香烟; 1800 年前后正式出现雪茄烟; 1801-1814 年，在伊利比亚半岛战争期间，抽吸雪茄烟才在英国流行; 19 世纪中叶，以生产雪茄烟为代表的烟草工业获得:大发展;到拿破仑时代,抽雪茄烟遍传整个欧洲。1867 年古巴制造出第一台香烟机，正式商业化生产和销售; 1887 年，美国发明了每分钟生产250支香烟的香烟机，并获得了专利制造权，从此，香烟工业逐步兴起和发展。欧美国家的香烟开始向世界推销。到1920年，香烟消费量已经占了各类烟草制品的首位。 【更多详情，请下载：烟草电子化的历史性机遇，五百年一遇的奇点（电子行业）】

扩大再生铝应用是降低铝行业碳排放的主要途径之一铝具有良好的回收利用性，再生铝能耗仅为原铝5%，仅产生0.5吨二氧化碳排放。根据国内的数据，与生产等量的原铝相比，生产1吨再生铝相当于节约3.4吨标准煤，节水14立方米，减少固体废物排放20吨。铝产业链碳减排是国内外铝行业共识，提高再生铝回收和利用比率是实现铝行业碳减排的主要途径之一。国外铝企海德鲁、美国铝业公司均设立独立品牌发展再生铝。

受益需求旺盛和技术升级，MCU赛道持续繁荣：物联网终端有望迎来高增长，根据GSMA，到2025年全球联网设备为252亿台，18-25年CAGR为16%。MCU是物联网的核心零部件，其价值占到物联网终端模组的35%-45%。物联网时代，对MCU的技术要求也在不断提升：1)高性能：计算性能要求提升，32位MCU占比会进一步提升，AI计算能力正逐步融入MCU；2）低功耗：物联网设备需要24小时联网，降低功耗是必要趋势；3）高集成：传感器+MCU+无线模块的高度集成方案将成为一大发展趋势；4）高安全性：对用户的关键数据进行严格的保护，同时也要防止系统被外部网络攻击。MCU赛道持续繁荣。

受宗教文化冲突、贫富差距严重以及公共卫生资源紧缺等影响，新冠疫情在印度快速扩散，未来印度可能逐步取代美国成为下一个全球疫情中心。

2020年中国提出了雄心勃勃的“碳中和”政策降低二氧化碳排放。目前交通领域是中国碳排放的第三大领域1，新能源汽车渗透率提高将降低交通领域的碳排放。目前中国拥有全球最大的新能源汽车市场以及全球最完善的上下游产业链2。《新能源汽车产业发展规划》提出2021-2025年新能源汽车渗透率将翻四倍，行业格局和逻辑将发生巨变。高力建议：业主应做出积极定位调整迎接新能源汽车厂商的各项需求。商场方面新能源车展厅能够丰富商场业态，带来更好的客户体验，增加客流量及提升商场知名度。工业地产方面，新能源汽车制造环节对厂房产需求较大。此外，用于汽车零部件的存储以及后期的交付和维护也会对仓储物流有着强劲的需求。目前全国核心城市对于高标准厂房和相关产业配套供应较少，地方政府应该重新评估各产业使用工业用地的容积率与产值之间的关系。对于商务园区，新能源汽车的智能化和网联化对研发投入较大，对有政策支持的商务园区的需求会逐步加大，同时研发中心必须具备研发的功能和相关物业参数。