基本金属方面，本周美联储鲍威尔鸽派讲话进一步提高美联储7月降息预期，美元指数回落至97，油价反弹，基本金属价格整体上涨。但基于需求疲弱的趋势，价格的反弹幅度难言乐观，我们预计价格仍将维持震荡；贵金属方面，随着近期美联储降息预期的逐步强化，贵金属价格能否持续上涨将成为市场后续关注的重点。对此，我们依然坚定看好长周期维度黄金价格的上行；新能源上游能源金属方面，本周金属钴小幅反弹，但其他锂钴品种继续下跌；军工钛材方面，本周海绵钛价格继续上涨至7.8万元/吨，龙头企业业绩表现持续验证行业景气向上，积极预期业绩的进一步释放。

基本金属：宏观经济与原料供需双重利好，助推基本金属价格屡创近年来新高。据Wind，2月LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为15.19%、9.10%、2.12%、8.15%、11.95%、5.01%。美国总统拜登1.9万亿经济刺激计划稳步推行中，市场保持乐观情绪；美联储主席鲍威尔重申美联储将继续维持基准利率零水平；原油价格受美寒潮和OPEC减产影响不断攀升，带动大宗商品持续走高；供需端淡季累库不及预期，长远来看，基本面和供需端的利好能够支撑有色金属未来持续上涨。建议关注：紫金矿业（A、H）、西部矿业、云铝股份、天山铝业、中国铝业等。

金属整体低供应增速+低显性库存+稳定现货升贴水环境提振金属基本面定价，弱势美元+流动性溢价交易优化金属金融面定价。工业金属市场延续供应偏紧的交易逻辑。能源金属进入趋势性强势交易，期现价格及板块估值同步上涨。国内工业級碳酸锂价格进入趋势性强势，带动氢氧化锂价格亦在周内出现本年以来的首次上涨。此外，周内小金属价格显现强化，小金属板块出现估值攀升迹象，预计锑，钿等小金属或将受益于周期轮动。普钢投机性需求释放，特钢供需格局偏紧。

尽管预期2020 年全球经济弱增长以及货币政策呈现宽松，但是诸多不确定因素存在。2020 年的有色金属消费增速难以呈现大幅下滑或者显著改善，供应的趋势性变化和扰动仍将决定有色金属价格波动的方向和幅度

我们对以铜为代表的大宗品的关注，起于年初观察到金铜比开始创历史极值。具体逻辑我们在2月份深度报告《一叶知秋看资产配置系列1——金铜比创历史极值的背后》中有详细论述。特殊背景下达到的异常值终将均值回归，这一指标的向下合理修复是必然，我们判断路径将通过铜的上涨快于黄金来完成被动修正。

基本金属、小金属价格全面上行，金价虽阶段波动但不改上行趋势。我们预计金属价格仍将全面上行，尽管驱动的缘由各自不同，但全球相对宽松的货币环境（尤其美联储新的通胀策略）、中欧及其他国家逐步恢复的经济活动成为核心原因。新能源产业发展如火如荼，欧洲销售量不断创出新高、中国新能源补贴政策出台均会给新材料企业带来受益。稀土需求回暖，供货商出货谨慎，促使价格上行。军工材料需求提升预期较强。建议关注：紫金矿业、宝钛股份、西部超导、钢研高纳、银泰黄金、山东黄金、云铝股份、赣锋锂业、金钼股份等。

有色金属主题数据包包含389项数据（340个数据报告、49个表格数据），数据包的大小为519MB。有色金属[Metallurgy]non-ferrous metal，狭义的有色金属又称非铁金属，是铁、锰、铬以外的所有金属的统称。广义的有色金属还包括有色合金。有色合金的强度和硬度一般比纯金属高，电阻比纯金属大、电阻温度系数小，具有良好的综合机械性能。 有色金属作为一种战略资源在高科技产业和国防军工方面有重要应用，其中稀土又是有色金属中极为重要的一种。根据USGS数据，全球稀土资源总量为1.2亿吨，储量分布较为集中，CR5占比达到90%。其中中国4400万吨，占比达到37%；越南和巴西探明储量均为2200万吨，分别占比18%；俄罗斯探明储量1200 万吨，占比10%；印度探明储量690万吨，占比约6%。 本数据包涵盖全世界各国有色金属的供给情况及价格变化趋势，同时也列举了主要有色金属的销售情况，希望帮助使用者了解有色金属行业动态，并为相关决策提供帮助。

钴锂下游产品需求增加，钴盐锂盐产量增长，建议继续关注新能源相关材料，重点关注赣锋锂业、华友钴业、洛阳钼业、嘉元科技和鼎胜新材等。海外疫情限制放松需求预期改善，工业金属库存下降，价格继续上涨，建议重点关注紫金矿业和中色股份。

目前国内复工预期升温，叠加对财政政策预期较好，基本金属板块表现良好。继续关注有巨大空间的新能源板块。

截止12 月底，有色板块PE 为36.7 倍，贵金属PE 为50.0倍，基本金属27.0 倍，稀有金属47.9 倍。有色板块估值处于历史估值中位数34.7 倍之下，随着外部贸易环境改善，内部政策刺激力度加大，有色板块或否极泰来，小阳春行情或有持续性，给予有色金属行业“同步大市”评级。

受日本韩国新冠病例快速增加的影响，市场担忧疫情的扩散对全球经济的影响，避险需求以及对未来全球宽松的预期致金价创近年新高；本周钴盐价格继续上涨，锂盐价格持平，受特斯拉拟采用无钴电池消息的影响，钴锂板块出现一定回调，长期来看，三元电池由于其性能优势，预计未来仍是新能源汽车主要电池路线，钴需求仍将增长；小金属中镁价出现上涨。

贵金属上周延续震荡走弱的势头，连续两周收得阴线。本周有两大重磅事件主导了贵金属的走势，首先是中美贸易关系有所改善，市场风险情绪回升。其次，欧洲央行周四公布了最新的利率决议，将存款利率下调10个基点至-0.5%，为2016年3月以来首次下调;还宣布重启QE，自11月1日起，重启资产购买计划。美联储今天凌晨宣布了议息会议结果，贵金属在结果出炉后冲高回落，短期可能继续承压。

2021年原镁供需缺口或再度显现。未来原镁需求量提升主要来自镁合金消费上升，镁合金的需求驱动主要来自汽车行业，汽车行业对镁合金材料的需求有望持续上涨。而供给侧受环保趋严等政策制约，未来5年原镁产量难以出现大幅度提升。供需基本面改善，镁价或迎来长周期上行。镁锭价格历史上整体在13000-20000元/吨水平波动，今年10月13750的均价已接近历史绝对底部区域，13000的成本线可作为中长期价格底部参考。考虑到原料价格走高以及需求的持续回暖，镁价易涨难跌，价格重心或在16000-18000元/吨的价格区间内偏强波动。

金属价格有望上涨，经济持续向好。中国复工复产超预期、美国经济缓慢复苏均在展示需求平稳向好的可能。中国航空产业大发展，钛材、高温合金材料均受益明显。市场对美国新刺激方案利好预期兑现，支撑未来有色价格上涨；贵金属方面，英国新冠新毒株的发现使各国加强了封锁政策，市场避险情绪升温，推动金价上涨；小金属方面，市场订单饱满，叠加原料碳酸锂成本上升，磷酸铁锂价格上涨；硫酸钴厂家受原料和需求的双重支撑，硫酸钴价格或将继续上行；山东地区分离企业停产，镨钕供应紧张，对价格有所支撑。建议关注：赣锋锂业（A、H）、紫金矿业（A、H）、宝钛股份、洛阳钼业（A、H）、银泰黄金、山东黄金（A、H）、金钼股份等。

中美第一阶段经贸协议达成文本一致，关注预期改善下的基本金属板块。

受碳中和及政策驱动，中国及欧洲新能源车销量进入快速增长阶段；美国新能源车销量在政策大幅转向下有望迎来向上拐点。我们认为全球新能源车需求旺盛，将贡献锂主要新增消费。我们预计2021年锂供应缺口达2.12万吨LCE，锂精矿及锂盐价格有望继续走高。

身处电动化浪潮与5G换机潮背景下，2021年需求端有望迎来增速拐点，叠加供给端紧张与库存低位，钴价有望上行至40万/吨以上。站在新周期的起点，我们重点强调本轮钴板块投资逻辑的变化：除受益于金属价格向上的周期弹性之外，围绕锂电材料一体化布局的行业龙头将最大化受益于行业高景气的成长红利，龙头阿尔法属性将愈加凸显。建议关注钴板块的配置机会，推荐华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业等。