白色污染严峻，可降解塑料是破局关键：随着塑料的大规模使用和不规范的塑料回收体系，白色污染成为全球公认的环境问题。可降解塑料通过光、生物等途径转化为CO2和水完成碳循环，是解决白色污染的理想替代品。

相比于普通塑料，可降解塑料在自然条件中更易降解，经过淀粉改性塑料、光热降解塑料、生物可降解塑料三次革新，可降解塑料已能达到完全分解无残留。生物可降解塑料按照原材料可分为生物基（如PLA）和石油基（如PBAT）可降解塑料，有望解决白色污染难题，未来市场潜力巨大。

政策推动是可降解塑料行业发展的核心驱动力，国内“禁塑”政策逐步出台，市场空间打开。当前废弃塑料污染问题越来越受到社会的重视，但是因为可降解塑料本身的价格高于传统塑料，自发替代动力较低，从过去欧美可降解塑料发展的经历可以看出，政策推动是可降解塑料市场发展和技术发展的核心驱动力，且“禁塑”效果明显好于“限塑”。国内自2008年“限塑令”出台后，公民意识教育逐步完成，“禁塑”政策逐步出台，国内可降解塑料行业市场空间打开。

塑料污染治理迫在眉睫。世界各国相继推出政策推动塑料污染治理，我国禁塑限塑重拳出击下可降解塑料行业迎来爆发式增长。可降解塑料行业成长空间巨大。禁塑令管控最严的购物袋、农膜和外卖包装袋，国内一年消费超过900万吨，市场空间巨大。假设2025年可降解塑料替代率30%，可降解塑料的需求量将达到332万吨，在可降解塑料均价2万元/吨的情况下，市场空间将在2025年达到660多亿元人民币。随着政策力度加大以及可降解塑料应用的不断扩大，这一市场需求将得以更大程度上的释放。

当前价格下每吨PBAT塑料粒子的净利润在2000元左右。投资建议:坚料污染的加剧住生了生幼降解坚料行业，目前来看该行业处于产业爆发的前期，预计未来3-5年内供应和需求都将高速增长，风险和机遇并存。从产品来兹，目前最有可能占招较大市场份额的是PLA和PBAT，我们建议关注FLA和PBAT产业链中质地优良的公司，包括中国石化、万华化学、恒力石化、长鸿高科、瑞丰高材、华鲁恒升、形程新材、金发科技和金丹科技。

多家企业进军可降解塑料行业，国内外政策加码，下游市场临近爆发，对可降解材料PLA及PBAT进行了分析，行业龙且先行进行了布局。

塑料污染问题亟待解决，全球“禁塑令”推广已成燎原之势，新政策呼之欲出，中国“禁塑”越来越近，全球可降解塑料尚处于发展初期阶段，中国替代空间巨大，推荐金发科技，上调目标市值310 亿元，重申“买入”评级。

核心观点：2020年，国家和地方相继出台多项政策，控制塑料生产、流通、消费，同时鼓励可降解塑料的使用。根据我们的测算，预计减少塑料使用量200万吨左右，这为可降解塑料提供发展空间，目前PLA、PBAT等产品已具备量化生产能力，其主要生产龙头企业金丹科技、金发科技、瑞丰高材、彤程新材等正在积极扩建产能，有望明显受益于国内可降解塑料产业的发展。

可降解塑料是比塑料再生更有效的白色污染解决方案，可降解塑料发展依赖政策驱动，“禁塑令”带来良机，我们预测未来10年中国可降解塑料市场需求量有望达到428万吨，已有36家公司在建或拟建可降解塑料项目，新增产能合计440.5万吨。到2025年，考虑到可降解塑料产能开工率低，我国产能或需要达到476万吨才能满足需求，仍有供给缺口。我们认为，未来5年可降解塑料市场是政策拉动的卖方市场，由于市场大且供不应求，可以容下群雄逐鹿。

《关于进一步加强塑料污染治理的意见》颁布，对不可降解塑料逐渐禁止、限制使用，可降解塑料迎来发展重要契机，中小企业上调钛白粉价格，继续看好低估值龙头龙蟒佰利，2020 年氨纶行业景气有望触底反弹。

法规+标准+名录+替代产品+可追溯体系，看好本次海南省全面禁塑达成目标。海南省已建立《海南省禁止生产销售使用一次性不可降解塑料制品名录（第一批）》《全生物降解塑料制品通用技术要求》等系列政策法规体系，建立了禁塑名录、全生物降解塑料制品可追溯、塑料回收利用和部门联合执法等制度，构建形成了“法规+标准+名录+替代产品+可追溯体系”全流程闭环禁塑管理体系。政策标准、执法制度、替代产品完善一体的支撑下，我们看好本次海南省全面禁塑目标达成。

中央持续推进限塑进程，8月底限塑政策进入执行阶段，8月31日商务部下发禁塑限塑工作的通知，各省积极响应中央，已有27省政策出台对应方案，宣传+管理+抽查+惩处，四管齐下保证政策推行落地，2020年底将达成第一阶段禁塑目标，可降解塑料需求将达到18万吨。

公司为国内SBS、SEBS产品的主要供应商，净利润CAGR达63.58%。宁波长鸿高分子科技股份有限公司创始于2012年，一直致力于以SBS、SEBS为核心的热塑性弹性体（TPE）的研发、生产和销售。TPES主要产品为SBS、SEBS（SBS的加氢物）、SIS、SEPS（SIS的加氢物），其主要下游为橡胶制品、聚合物改性剂、沥青改性剂、包覆材料、线材、润滑油粘度指数改进剂等。2020年，SBS和SEBS产品为公司主要产品，营收占比高达99.72%。营业收入为12.97亿元，同比增长12.09%，17-20年CAGR达38.22%。归母净利润为3.02亿元，同比增长40.18%，17-20年CAGR达63.58%。