石油与天然气行业：对二甲苯价差收窄，对苯二甲酸及涤纶盈利有望扩张 1. PX价差下跌，PTA-涤纶价差预计将扩大维持在较好水平 3月中以来因为恒力炼化项目全流程打通，顺利产出汽油、柴油、航空煤油、PX等产品; PX 价格下跌，PX加工差自2018年9月的高位水平快速下滑1500元/吨至3100元/吨左右。 由于PX下跌速度较快，PTA及涤纶长丝价格跌幅小于PX。产业链利润。重新进行分配，PTA 及涤纶价差扩张。 进入4月，由于PTA装置进入检修期，同时下游织机及聚酯负荷较高，预计PTA供应偏紧，库存将下降。同时由于降税的影响,PTA价差扩大。根据CCF的测算，预计4-5月去库存力度在25万吨左右。供需好转情况下预计二季度PTA价差将在1000 元/吨以上，较一季度的753元/吨.及去年同期的652元/吨大幅改善。 从下游开工情况来看，由于经编机和圆机产量较高，目前江浙织机负荷较高。后续江浙织机负荷情况是影响PX-PTA- 涤纶长丝产业链需求的重要因素，需要持续观察。 4-5月份PTA装置有较多检修计划，促使PTA行业去库存。部分厂商检修计划可能根据市场实际情况进行调整。 根据目前公开的聚酯各环节新投产能计划，我们对聚酯各环节的供需平衡做了测算，2019 年PTA处于供需紧平衡。预计2019年PTA利润依然维持在较好水平(实际供需情况根据装置投产进度，终端消费情况会有变动，需要持续进行观测)。 投资建议及公司分析:维持行业增持评级 维持行业增持评级。我们预计二季度布伦特原油价格震荡上行，反弹至70美元/桶以上。推荐油价上涨时下游补库意愿增强的聚酯产业链，重点推荐桐昆股份(601233),恒逸石化( 000703)，新凤鸣( 603225),荣盛石化(002493)。受益标的恒力股份( 600346),东方盛虹(000301)。PTA每吨涨价100元，东方盛虹，桐昆股份，荣盛石化，恒逸石化，恒力股份业绩分别增加1. 1,2.4,4.4,4.7,5.0亿元。从龙头企业的PTA产能/市值弹性来看，弹性依次为恒逸石化，桐昆股份，恒力股份，荣盛石化，东方盛虹。 【更多详情，请下载：石油与天然气行业：对二甲苯价差收窄，对苯二甲酸及涤纶盈利有望扩张】