2021-2025年全球资本市场逻辑主线:新旧能源。1)疫前欧洲政府有心无力:特朗普任期仍大力发展页岩油，疫后全球主要经济体均积极布局新能源。2)疫后全球进入新能源产业竞赛阶段，原油需求触顶时间提早15年。国际能源著(IEA) 2019 年11月认为全球原油需求将于2040年触顶，2021年10月则表示随着能源转型节奏加快，原油需求或将在2025年达到峰值。3)传统能源需求不见顶，新能源就仍具备成长性。2021年的新能源:四大红利共振以及宏观逻辑模型。1) 2021年新能源四大红利共振:政策预期差带来的确定性溢价，显著提振了新能源风险偏好:原油价格与新能源成长性是新能源替代旧能源的一体两面，今年原油价格大涨提振了渗透预期:疫情反复压制了无风险利率，给了新能源估值激励:随.着年初茅指数调整、Q3末周期调整，新能源逐渐一枝独秀。2)新能源的宏观逻辑模型:原油价格与无风险利率的二元模型。用原油价格与10年期国债收益率对宁德时代与光伏指数做二元一次回归，该模型对宁德时代与光伏指数的解释力分别高达83.0%、84.9%。今年该模型亦可解释新能源权重比较高的中证1000，而新能源权重较低的上证50逻辑则完全不同。