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更新时间:2021-07-202018年年报预告净利润分析:商誉减值蚕食利润,关注业绩有亮点的标的
核心观点
■截止2019年1月31日,A股3612家公司中有2594家披露了2018年年报业绩预告和业绩快报(均有披露的以最新披露的为统计基础),占比72%,其中,创业板(除大烨智能)和中小板(除非银不强制要求披露)的2018年年报预告已经全部披露完毕。按照已公布的数据测算,全部A股2018年年报净利润增速约为-2.29%,已降至负增长水平。创业板利润增速为-46.39%,在2017年年报负增长的低基数上再创新低。中小板利润增速为-17.32%,为2014年一季度以来首次出现负增长。
■减值准备计提对利润影响较大:自2014年起,上市公司累积商誉开始呈上升趋势,2015年到2016年为并购高峰期,至2018年三季度,全部A股累计商誉达14485.55亿元,占A股整体利润的49.39%。2015至2016年期间的并购潮带来了一万亿的商誉增长,2017年四季度累计商誉为2014年末的4倍。2014年到2016年间大量并购伴随有业绩承诺,由于对赌协议业绩承诺期一般为3至4年,2018年年底大量承诺到期,近期公布的业绩预告不断提示商誉减值风险。公布业绩预告的公司中共有292家公告将计提商誉减值准备,预告中公布的总减值额约1017.67亿元,占已公布公司整体净利润的7.02%。
■商誉减值行业分布:292家公司中,机械行业的公司数量最多,共40家,其次是传媒行业,共39家。从公司数量与公司所属行业总数之比可以看出,传媒行业受商誉减值的波及最广。
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- 聚焦香港私人银行报告刊载了多家香港私人银行的深入访谈,在报告中他们指出业务重点是要优化成本结构及业务策略,以应对市场竞争及合规要求成本上升。报告列举了行业所面对的挑战,包括成本收入比率偏高 (普遍在70%以上)对私人银行的成本结构造成压力;优秀人才匮乏令员工成本上升;应付监管要求的支出增加亦蚕食了利润。业务增长仍然是私人银行的首要任务,从近年来他们为投资组合增添新资产的举措可见一斑。2014年发布时间:2021-05-24
- 白酒行业深度报告系列一:次高端扩容趋势性强近三年来全国规上白酒产企数量和产量呈下降趋势,行业进入挤压式增长阶段。次高端以上品牌上市公司的收入增速保持在15%以上,净利润增速基本在20%以上,利润占行业比例更达近八成。市场份额逐渐向头部企业靠拢,并且强者恒强,马太效应显现。然而参考国外烈酒市场集中度,我国白酒市场集中度仍然较低,未来头部品牌企业会继续蚕食盈利能力较弱的中小品牌市场份额,行业集中度将会越来越高。2020年发布时间:2020-12-09
- 云计算研究报告1. 云计算属于资本密集和技术密集型相结合的产业,成本呈非线性趋势下降,使得市场集中度高,缺乏争、竞争力的服务商份额将被逐步蚕食。2. 巨头多来自于互联网厂商与软件厂商,例如亚马逊起家电商平台,微软是传统软件公司,谷歌是最大的互联网搜索引擎。3. 互联网厂商与软件厂商以其自身领域的杀手级应用 ,通过下游需求提供云转型动力,使生态更加完整和成熟,例如微软的Office。4. 软件细分行业龙头或者领军者更容易成功,例如forcespace和Rackspace走细分SaaS市场并成功。2019年发布时间:2020-11-30
- 高盛数字货币报告本文预计中国法定数字货币(DC/EP)在十年内的年支付总额将达到19万亿元人民币,占总消费支付的15%;随着法定数字货币的普及,银行被金融科技(Fintech)蚕食市场份额的情况可望得到缓解甚至扭转。中国在销售活动中的现金使用率以及货币供应M0(现金)与M2(现金+存款)的比例已经是全球最低,即使在无现金的环境下,DC/EP较现时金融科技所提供的功能更为吸引,这包括匿名性(独立于银行帐户)、金融包容性、离线付款以及不同支付方式之间的相互连接。预计在十年内,DC/EP的可寻址用户(addressable users)将会达到10亿个,发行规模1.6万亿元,年支付总额19万亿元,每年节省成本1,620亿元。2020年发布时间:2021-01-05
- 中国商业地产智能+生态分析2020随着城市化进程加速,商业地产开发提速,中国成为全球最活跃的购物中心市场之一,商业地产出现阶段性过剩,竞争激烈,同质化严重。互联网电商对线下客流蚕食严重,导致线下客流及商户流失,购物中心传统二房东模式面临挑战。在消费互联网不断崛起,传统商业地产运营模式难以为继的背景下,对前沿新零售科技的消化和吸收成为商业地产行业的共性选择。智能停车系统、室内导航、客流监测、搭建大数据平台的投入成为购物中心智能化标配,部分购物中心开始投入顾客人脸识别、智能试穿、无人零售等方术。智能新技术成为商业地产突破同质化竞争、提升运营能力和盈利能力的重要手段。2020年发布时间:2020-08-18
- 2019互联网求职招聘研究报告报告显示,2018年下半年至2019年年初,在线求职招聘市场规模一路走高,装机量突破6000万大关。根据运营模式与目标客户的不同,在线求职招聘行业可细分为综合招聘、垂直招聘、社交招聘等众多细分领域,本报告将对综合招聘、垂直招聘、在校生招聘与社交招聘四个细分行业做出进一步分析。我国的在线求职招聘起源于上世纪90年代,三大传统的综合招聘平台皆是此时成立。进入21世纪以来,猎聘、领英等垂直招聘与社交招聘平台兴起,逐渐蚕食综合招聘的市场。2016年后,AI被广泛应用于求职招聘领域,同时内推、拍卖等人才招聘的新模式不断涌现。近年来在线求职招聘行业屡受资本青睐,亿元级融资集中于社交招聘、垂直招聘和兼职招聘领域。2019年发布时间:2019-05-27
- “数字控制”下的劳动秩序:外卖骑手的劳动控制研究沿着马克思技术控制的思路,本文从组织技术和科学技术视角对外卖骑手的劳动过程进行研究。一方面,经过平台公司对控制权的重新分配,平台系统与消费者取代了平台公司对骑手进行管理。平台公司看似放弃了对骑手的直接控制,实则淡化了雇主责任;劳资冲突也被相应地转嫁到平台系统与消费者之间。另一方面,“数字控制”从实体的机器、计算机设备升级为虚拟的软件和数据,平台系统通过潜移默化地收集、分析骑手数据并将数据结果反作用于骑手而使劳动秩序成为可能。数字控制不仅削弱着骑手的反抗意愿,蚕食着他们发挥自主性的空间,还使他们在不知不觉中参与到对自身的管理过程中。数字控制还表明,资本控制手段不仅正从专制转向霸权,而且正从实体转向虚拟。2021年发布时间:2021-07-20
- 2020中国智能终端市场半年洞察报告截止到2020年6月,国内智能终端的市场格局基本定型:首先是安卓与iOS八二开,苹果手机占比下降至21.6%:其次是国产四大格局稳定,华为已经突破到了26.3%,OPPO、vivo、小米三家分别19%、16.6%、9%,同比变化微弱,三星略有回升至3.4%,长尾份额从7.8%进一步被蚕食到4.1%。从用户年龄分布上来看,华为在25-40之间的用户占比相当高,尤其是25-30岁群体,苹果在41-45岁群体占比保持优势地位,vivo则在25岁以下群体中崛起,小米继续在31-35岁群体中保持优势地位,三星也比较奇特,在46岁以上群体中,突然崛起了,占据了领先优势。国产品牌崛起的背后离不开密集的内容营销,尤其在新机营销中,各厂商从线下发布会、广告大片,到KOL共创内容,再到今年火起来的直播带货,营销大战的阵线长达数月,可谓刀刀见血。华为、小米、OPPO、vivo成为最受关注的四大品牌,华为以48.5%的关注度遥遥领先。2020年发布时间:2020-09-24
- 2015年全域互联网发展报告线上PV量全年高达2.91万亿,全年流量趋势呈现持续上升态势;作为线上流量的重要来源,市面搜索引擎中,百度、360、搜狗成为诸多网站的主要搜索流量来源;娱乐类型内容为网民关注的主要内容类型;PC与移动端用户在地域分布方面,目前仍是北上广江浙一带经济发达地区分布较为集中;第四季度国内移动活跃设备已达11.7亿,较第三季度相比增加了8.1%;移动设备市场占有率方面,iOS与Android设备仍为主要系统类型,Winphone平台的活跃量进一步降低;Android市场品牌方面,三星活跃设备比重被国内Android品牌进一步蚕食;设备联网特征方面,Wifi仍然是移动设备主要的联网方式,4G网络使用量在过去一年中增长明显;手游活跃用户量增幅放缓,年轻用户仍旧是手游活跃用户的主体;O2O领域中,受基础条件影响,北上广一带是O2O服务的主要覆盖区域。2015年发布时间:2018-11-27
- 科技颠覆人类出行,车企利润何去何从电动汽车、自动驾驶汽车与共享出行的兴起将大大改变汽车行业的利润来源。在未来10至15年内,随着供应商、网约车公司、科技巨头与各地城市都致力于以蚕食OEM利益来提高自身的影响力,市场结构也将发生变化。新利润来源浮出水面到2035年,包括纯电动车(BEV)、纯电动车与自动驾驶汽车的零部件、数据和智能网联服务以及按需出行服务在内的新兴利润池将占到行业总利润的40%,而这一比例在2017年仅为1%。在利润池转变日益加剧的背景下,新车销售增速却将逐渐下滑。传统企业必须开始着手做好准备到2035年,汽车行业将在新的增长领域投资超过2.4万亿美元。这些投资大部分将来自于OEM,即使他们的核心业务利润率面临着不断下滑的压力。为了在日新月异的市场环境中站稳脚跟,传统OEM与供应商必须立即着手稳固根基。对不同的市场发展情境展开分析,是制定致胜战略的前提与基础。2020年发布时间:2021-06-29
- 中国银行业白皮书金融科技全面冲击银行业及银行的应对策略2015年,全球投入FinTech(金融科技)领域的资金高达191亿美元,是2011年的近8倍。过去5年,超过400亿美元的资金流入这个领域。在强势资本的支持下,全球超过2000家的金融科技公司正在充分利用大数据、云计算、移动互联网等新兴技术颠覆传统银行的业务模式。更重要的是,这一轮互联网金融热潮和20世纪90年代的互联网金融泡沫相比有着不可同日而语的需求支撑。截至2015年底,全球互联网用户已经超过30亿,是2001年底的6倍。在当今由智能手机、移动互联网和“千禧一代”构成的高度数字化时代,金融科技公司正在蚕食银行最诱人的中间业务收入蛋糕。银行作为主要金融产品分销渠道的优势正在减弱,而分销恰恰是银行利润率最高的业务。麦肯锡2015年全球银行业年度评估报告预计,银行业来自业务发起与销售的股本回报率为22%,比单纯发放贷款的股本回报率高得多,后者只有6%而已。2016年发布时间:2021-06-29
- 油价大跌和新产能投放消息可能驱动聚烯烃短期回调8月下旬以来,LLD期现价格已上涨超500,上游库存中低位条件下的金九需求预期和LD-LLD高价差的驱动因素已有所反映。另虽近期美国财政部加大对伊朗石化产品出口的制裁力度,不过因伊朗PE7月初就因制裁问题而导致卸货中国港口受阻,我们认为市场再次炒作伊朗PE的边际效应减弱,伊朗PE自3月份以来份额逐渐递减且损失份额较大,伊朗PE在中国市场的份额可能被俄罗斯、印度、印尼和美国等货源所蚕食。近期新产能中科和中化装置有望9月中旬投产放量,需求端经前期备货后因需求订单未有明显改善可能备货力度有所减弱,上游近期压缩HD排产而增加对LLD的排产,基于这些因素分析,我们认为上涨过后的LLD期现价格可能面临调整,在上周五油价大跌下不乏带动L向下回调。中期看,因新产能货源冲击尚未体现,上游PE库存有望继续保持中低位水平且仍可能继续去化至年内低位,非标LD-LLD高价差和外盘LLD货源倒挂内盘等因素支撑,我们认为L主力01面临震荡调整的力度可能不会太大,不排除后期仍存向上冲高的可能。2020年发布时间:2021-02-07
- 电子行业深度研究:多维度解析面板行业新一轮向上周期LCD 产业链上、中、下游行业的毛利率水平构成了传统 LCD 显示行业利润率的“微笑曲线”。中游的面板制造资本投入最大,盈利能力同时也是受价格以及供需关系的影响较大,综合毛利率波动较大。由于漫长的技术研发迭代周期,以及对产线重型的资本投入,LCD 行业属于典型的资本密集型、技术密集型行业。行业规模趋于稳定,进入存量阶段,陆厂凭借高世代线进行降维打击,获得大量市场份额。中国大陆企业拥有全球占比最高的 LCD 高世代线条数以及产能,随着韩厂三星和 LGD 高世代线逐渐关闭,国内厂商有望凭借高世代产能对韩国、日本、中国台湾的低 世代产能进行打击,进一步蚕食其市场份额。2020 年是体育赛事大年包括东京奥运会以及欧洲杯,根据对往年体育赛事年TV 出货量的观察,重大体育赛事利好 TV 出货的需求,有望刺激 TV 面板出货。随着 5G 和 4K/8K 时代的到来,高清大尺寸化成 LCD 需求增长的驱动,考虑到未来 TV 尺寸规格之间的跨度增大,55 寸以上消费需求的快速增长有望使得电视尺寸加速上涨。我们预计,2020 年大尺寸需求将继续维持增长,带动 2020年全球液晶电视面板平均尺寸维持约 1.7 英寸的增长至 47.0 英寸。2016-2021年发布时间:2020-07-21