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更新时间:2024-04-07经济周期划分方法:纯GDP波动划分法优于“美林时钟”宏观经济周期是影响各种大类资产收益的共同因子,在周期的各个阶段各大类资产的表现不同。我们用傅里叶级数拟合法比较基于美林时钟和纯GDP波动经济两种经济周期划分方法,发现纯GDP波动划分法下大类资产表现更稳定,而美林时钟划分法水土不服,中国资本市场和通胀的关系不显著。
- 大类资产量化配置之一:经济时钟结合BL模型大类资产配置经济周期划分方法:纯GDP波动划分法优于“美林时钟”宏观经济周期是影响各种大类资产收益的共同因子,在周期的各个阶段各大类资产的表现不同。我们用傅里叶级数拟合法比较基于美林时钟和纯GDP波动经济两种经济周期划分方法,发现纯GDP波动划分法下大类资产表现更稳定,而美林时钟划分法水土不服,中国资本市场和通胀的关系不显著。2020年发布时间:2021-08-27
- 大类资产配置月报:新冠疫情对大类资产的影响推演2020年的开局很不寻常,黑天鹅不断,风险资产波动率上行,短期来看,流动性有望持续正贡献,疫情的发展推动风险溢价上行,疫情高峰过后可能也将是风险溢价的拐点,不确定性来自于疫情对于经济增长和企业盈利的冲击,这对资产价格的中期走势影响更大,我们维持2020年度展望中的观点,复苏确认前资产价格仍将缺乏趋势性特征而继续短周期的轮动。2020年发布时间:2020-07-21
- 大类资产配置月报:信贷开门红后大类资产如何演绎2019年发布时间:2019-06-11
- 大类资产配置专题:从贵州茅台和比特币的表现看大类资产配置逻辑近期市场表现观察及深层次逻辑分析。2020年以来,全球宽松周期下,以贵州茅台为代表的股市核心资产以及比特币为代表的类货币资产格外强势及活跃,而且呈现高度的相关性。主要逻辑符合我们年度策略报告提出的货币宽松周期下资产再定价逻辑,而资产再定价核心在于寻找稀缺性,我们提炼出全球范围宽松周期资产再定价核心三大稀缺要素:类货币的供给稀缺、技术的稀缺、市场的稀缺。2021年发布时间:2021-07-28
- 宏观大类月报:择优布局风险资产1.经参头版:货币政策必须兼顾稳增长与促改革。2.美联储巴尔金:美国经济正给美联储释放出复杂的信号;近期降息并不意味着美联储处于长期的宽松周期中;美国劳工市场非常强劲,消费者信心高涨。3.纽约联储隔夜回购操作接纳501亿美元证券,低于1000亿美元的上限;14天期回购操作接纳600亿美元证券,市场认购额达728亿美元。4.欧洲央行首席经济学家连恩:我们正面临暂时性的经济疲软,但衰退或通缩的风险很小;欧洲央行将在相当长一段时间内不会触及QE限制;在必要时,欧洲央行存在进一步降息的空间;欧洲央行是时候重新审视其货币政策策略了。5.日本央行行长黑田东彦:通过持续宽松保持价格动能至关重要;海外经济不确定性包括英国脱欧、中东地缘政治风险等;没有明显迹象表明全球经济增速放缓有所好转;经济和物价面临的风险偏向下行。6.美国第二季度实际GDP年化季环比终值升2%,预期2%,8月公布的修正值为2%;核心PCE物价指数终值同比增1.9%,此前修正值为增1.5%。2019年发布时间:2019-12-26
- 宏观大类专题报告:大类资产配置系列(一),美国利率周期的启示(上)从2019年8月1日起,我们大概率进入到新一轮的降息周期当中,据此我们也统计了美联储历次降息周期中的大类资产表现,如果以平均年化收益率来简单排序的话,我们可以发现在美联储降息周期中表现较好的大类资产包括债券、贵金属、新兴市场股票、美股、人民币以及欧元。2019年发布时间:2020-01-20
- 2021年3月大类资产配置的脉络:全球复苏交易下的大类资产配置思路随着全球疫苗接种规模的扩大,新冠肺炎疫情有望在年内得到有效控制。全球经济复苏预期叠加美国进一步加大财政刺激等因素的影响,市场风险偏好明显上升。目前金油比、金铜比大幅提升,一方面反映了市场风险偏好的提升,另一方面反映了市场对全球经济前景的展望更加乐观。尽管国内货币政策在收紧,但全球流动性依然极为宽松。全球复苏中国经济也将受益,强势的人民币汇率将吸引更多外资参与中国资本市场。这意味着目前大类资产的配置仍应以积极进取,避险品种在现阶段没有太大的机会。2021年发布时间:2021-07-28
- 《大类资产配置手册》系列之一:收益、风险抑或因子,大类资产配置框架与变迁新旧动能兴替。人工智能、大数据、生物医药等新一轮科技革命和产业变革积聚力量,催生新产业、新业态、新模式。国际格局变换。民粹主义、保护主义抬头,地缘政治热点不断,全球化在曲折中前行。全球资本市场映射。风险溢价、相关性的显著变化,国际间资产价格与波动的分歧加大。对“全球”大类资产配置而言,既是机遇、也是挑战。理论迅速转化为实践。例如,BL模型、“耶鲁模型”、“美林时钟”到桥水基金的风险平价。国际金融危机后,因子投资、以及ETF等兴起。但实务界存在矛盾。一方面,资产配置决定了投资组合大部分的收益和风险。另一方面,大多数机构仍聚焦于择时、择券和赚取α。这种矛盾和冲突,正在不断推动行业组织架构和资源配置的调整与重构。2018年发布时间:2019-05-09
- 大类资产配置报告:2019年第二季度大类资产配置建议2019年发布时间:2019-06-26
- 大类资产配置方法论系列之二:大类资产配置视角下的黄金投资2019年发布时间:2020-01-15
- 非典疫情经济走势及大类资产复盘2003 年非典期间,疫情导致经济阶段性承压,消费首当其冲,工业、服务业、地产开工、进口等也有反映;疫情过后,经济快速回暖,2003 年Q3起实际GDP 回升。非典疫情期间,PPI 较CPI受到更大负向冲击,疫情过后PPI 反弹。疫情发生期间货币政策重在扩信用,财政政策则加大支出保障企业居民生产生活,发挥逆周期调节作用带动经济在03 年Q3 反弹。疫情前后大类资产表现不一,港股先抑后扬,利空兑现快于A股;10年期国债收益率先降后升,货币市场资金面偏紧;疫情扰动需求影响商品价格,但影响效果有限;疫情影响下地产销售、开工等承压,疫情过后楼市回暖。2003年发布时间:2020-07-21
- 2022年宏观与大类资产配置策略:全球通胀背景下的大类资产展望2021-2022年发布时间:2021-11-24
- 2022年春季大类资产配置策略:供给冲击&金融条件收紧 动荡格局下的大类资产配置策略2022年发布时间:2022-03-30
- 2020年四季度大类资产配置报告本文对中国宏观经济进行了展望,分析及展望了国内外的利率市场、股票市场、商品市场,并对四季度大类资产配置提出了建议。2020年发布时间:2021-04-13
- 2021年大类资产配置展望:战术积极,战略均衡2020年大类资产配置受疫情影响较大,超常的政策及流动性支持,叠加经济增长从底部缓慢复苏,主导了全球大类资产表现,排序上股票>债券>商品,中国资产与全球资产排序基本一致。展望2021年,不同地区疫情影响的退出节奏并不一致,需求恢复滞后供给的程度将进一步缩小,增长与政策“一进一退,此消彼长”,非均衡的复苏将影响大类资产表现的排序与节奏。2021年发布时间:2021-08-30
- 2020年大类资产配置展望:坐看云起回顾2019,“热闹”开局,归于平静。展望2020,增长等待新阶段。从通胀看投资时钟指向,把握资产轮动的机会。全年来看,预期回报率排序上股票>债券>商品,配置性价比排序上债券>股票>商品。关注资金新格局。除了宏观因素外,居民或机构投资者资产配置行为也会影响资产价格、风险属性和大类资产间的相关性。2019-2020年发布时间:2019-12-26
- 美国降息周期大类资产运行规律本报告的内容有:1、美国自1972 年以来的 7 个降息周期;2、美国降息周期大类资产价格运行规律;3、2019 年大类资产展望。1972-2019年发布时间:2020-04-18
- 宏观专题研究:美联储降息后全球大类资产走势本轮始自2015年底,到目前已经加息9次的加息周期很可能已经步入尾声,年内有望开启新一轮降息周期。尽管每次降息的背景以及各类资产表现存在差异,但仍然存在一些共性,本文总结了1980年开始历次降息周期后不同时间跨度下全球大类资产的表现规律。2019年发布时间:2020-01-20
- 2019下半年大类资产配置展望,时变之应年初以来大类资产走势经历了逐险到避险的切换,波动率先下后上,全球大类资产相关性提升。展望下半年,不确定性主要在于中美贸易摩擦的演进、中国政策路径和应对、全球流动性,以及最终对增长的影响。相比均衡比例建议超配黄金和利率债,标配信用债、股票和海外,低配商品。2019年发布时间:2019-07-17
- 大类资产配置月报:疫情下半场国内配置关注什么?迄今疫情在国内的拐点已经比较明确了,但海外还在爆发期,我们可以把2月份的大类资产走势分成三个阶段来分析,第一个阶段是春节后开市的第一天,春节闭市期间累积的情绪在2月3日一天集中爆发,股债同时如此剧烈的单日变化可属历史之最;第二个阶段就是从2月4日至2月20日,风险资产回补缺口,利率维持在低位;第三个阶段是从2 月20 日开始,一方面是情绪指标已经回补了缺口,与此同时海外疫情升级,海外市场大幅调整,国内资产的波动也加大。2020年发布时间:2020-07-21