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休闲服务：“预见复苏、布局疫后”系列报告之三：免税-凛冬将过，景气回升
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新冠疫情爆发以来，防疫政策、出行限制、疫情反复等，对于旅游、餐饮、酒店、食品、酒水等行业消费场景造成严重冲击。当下，疫情形势有望不断转好，旅游等行业的十四五发展规划中也对疫情形势允许下出入境的放开做了展望，我们认为，在政策扶持+防控形势转好的支撑下，消费复苏拐点来临，景气度将有望持续回升。
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情爆发以来，防疫政策、出行限制、疫情反复等，对于旅游、餐饮、酒店、食品、酒水等行业消费场景造成严重冲击。当下，疫情形势有望不断转好，旅游等行业的十四五发展规划中也对疫情形势允许下出入境的放开做了展望，我们认为，在政策扶持+防控形势转好的支撑下，消费复苏拐点来临，景气度将有望持续回升。展望未来，疫后投资如何布局、复苏行情如何演绎，东亚前海证券研究所大消费团队重磅推出“预见复苏、布局疫后”系列深度报告，此为系列三:免税。“十四五”旅游业发展规划的发布为旅游行业以及免税等相关子行业的景气度回升提供了重要支撑。规划要求在疫情防控常态化条件下创新提升国内旅游，在国际疫情得到有效控制前提下分步有序发展出入境旅游，明确释放出助力旅游业复苏的讯号。对于免税业而言，机场免税高度依赖机场客流情况，离岛免税也受到入琼客流的重要影响，旅游业回暖对免税行业意义重大。从本次规划推出的时点来看，冬奥会、春节均可看作旅游业、旅游零售等行业复苏的起点。随着疫情形势逐步好转，旅游业、旅游零售业寒冬终将过去，静待复苏后春暖花开。国内消费升级的宏观背景叠加疫情期间消费回流与政策助力，共同推动了中国免税业的快速增长。我国经济的稳步增长、人均可支配收入的快速提升促使消费升级成为当下消费行业大趣势。同时，我国奢侈品市场规模不断扩张，叠加疫情下的出入境限制，国外免税企业的份额大幡回流国内，消费回流现象显著，助力我国免税行业以及行业绝对龙头中免高速扩张。纵观全球免税竞争格局，中国免税业国际地位已上升至新高度，中国中免.2020年销售量反超传统龙头Dufry，成为当前世界最大免税零售商。欧美作为免税业发源地，机场免税实力强劲;亚洲传统免税强国日韩依托先进的化妆品品牌和百货商店业,免税行业蓬勃发展。我国免税业虽然起步较晚，但疫情冲击下由于自身能力提升+外部消费回流+国家政策支持，正处于高速发展阶段。离岛免税方面国家不断放开相关限制，政策支持+海南自贸港建设的不断发力助力我国离岛免税业蓬勃发展，日前我国也在积极借鉴海外成熟免税市场经验，中免在国际化战略布局上不断发力，取长补短，未来持续高增可期。
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