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磷化工行业梳理：农化产品为主，精细化工品提高产业价值水平
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我国磷化工存在上游、中游占比较高，下游精细磷化工产值占比低的特点，黄磷、农肥等耗能、污染产品产值较高，在环保趋严的背景下，“三磷”整治针对磷矿、磷肥、磷石膏进行去产能，行业从2016年开始景气度向下，直到2020年在供需双重利好下景气度好转。中间产品:湿法磷酸取代热法磷酸是趋势。
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磷化工上游为磷矿石，中游为磷酸和黄磷，下游为各种磷化工产品。磷矿石是磷元素最主要的来源，通过湿法加工成磷酸，或热法加工成黄磷实现磷元素的富集，进而生产除下游各种磷化工产品。磷化工产品可用于农化（磷肥、磷酸钙盐饲料添加剂、有机膦农药)、食品（磷酸可作为食品添加剂、磷酸盐等)、电子工业（磷酸刻蚀剂)、曰化（洗衣、净水剂)、医药等，其中磷肥是磷矿石最大下游，占比达到70%，其次是磷酸钙盐，因此农化行业是磷应用的最大下游。我国磷化工存在上游、中游占比较高，下游精细磷化工产值占比低的特点，黄磷、农肥等耗能、污染产品产值较高，在环保趋严的背景下，“三磷”整治针对磷矿、磷肥、磷石膏进行去产能，行业从2016年开始景气度向下，直到2020年在供需双重利好下景气度好转。中间产品:湿法磷酸取代热法磷酸是趋势。磷酸和黄磷是磷元素富集的两种不同方式，黄磷耗能过高，由黄磷生产磷酸成本较湿法再净化的路径成本高，随着净化磷酸技术逐渐成熟，多家磷化工企业计划建设净化磷酸产能。但1t磷酸会产生5t磷石膏，磷石膏处理将成为磷化工扩产的瓶颈，拥有磷石膏成熟处理产线的公司具有更大的扩产优势。建议关注草甘膦、草铵膦相关投资机会。在全球农产品价格高涨背景下，全球的农化景气度提升，草甘膦是用量最大的除草剂品类，需求自疫情以来持续增长，我国供应全球70%的草甘膦，2021年先受四川洪水影响产量，后受黄磷涨价影响，价格一路上涨到超过8万元。后续草甘膦需求端仍有支撑，预计草甘膦价差短期内仍能维持,长期看草甘膦用量与转基因作物种植面积呈现正相关，建议关注我国转基因种子批准进度，有望带动国内草甘膦用量增长。草铵膦可以替代草甘膦作为广谱除草剂，解决作物抗草甘膦增加的问题，也是近年来增长最快的除草剂品类，目前草铵膦合成上有较大技术壁垒，我国企业在产能上位于世界前列，建议关注草铵膦企业扩产情况。
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