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食品饮料商超渠道草根调研报告：乳制品渠道反馈向好，调味品逐步改善
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继国庆期间的草根调研后，我们在十一月中旬再次开展了草根调研，持续追踪调味品、乳制品、休闲食品板块终端动销情况。
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继国庆期间的草根调研后，我们在十一月中旬再次开展了草根调研，持续追踪调味品、乳制品、休闲食品板块终端动销情况。调研区域包括北京市西城区、北京市海淀区、天津市津南区、上海市浦东区、上海市黃浦区、上海市松江区、上海市闵行区、上海市杨浦 区及深圳市南山区，每个地区走访3个商超，共有27个样本点。整体结论如下: 1) 首推乳制品板块，伊利蒙牛价盘及库存处于良性，持续看好净利润提升长期逻辑，重点推荐;关注奶酪龙头妙可蓝多。2)调味品:需求及动销环比改善，当前库存大多处于良性水平，但整体行业景气度仍有较大提升空间，建议跟踪22Q1需求恢复进度，关注龙头公司千禾、海天、颐海等。3)休闲食品:建议持续关注盐津、甘源、桃李在四季度的动销情况，低基数下明年业绩有一定弹性空间。调味品: 1)传统调味品:当前传统调味品在调研区域促销力度整体偏弱，头部企业促销产品仍为自身大单品及基础品类。各头部品牌核心酱油产品周转有所改善，整体货龄在4-5 个月。2)复合调味品:天味和顾海在铺货面积上平分秋色，形成两强抢占市场的竞争局面，颐海货龄较天味新鲜1-2个月。3)投资主线:调味品十月以来销售数据环比改善，行业渠道去库存持续推进。随着行业内主要企业提价落地，四季度调味品板块基本面有望进一步改善。我们认为，短期报表端受行业景气度及疫情等因素扰动，但护城河深厚的头部企业稳步拓展市场份额的长线逻辑具确定性，关注龙头公司千禾、海天、颐海等。
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