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固定收益研究:煤价上行能否反映在煤炭债基本面
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数据简介
近期煤炭价格涨幅较大,引发了投资人对煤炭债是否有较大改善的讨论,我们认为煤炭价格上涨未必能完全反映在煤炭债的基本面中。展望21年,国内经济进一步修复将带动行业需求上行,叠加供给偏紧,煤价有望上行,但上行幅度或受监管调控。而煤价上行反映到煤企报表层面仍有一定不确定性,主要受长协机制、非煤业务、煤企平滑利润等影响。永煤事件后市场对于煤企风险偏好下降,叠加21年煤企债到期量较大,行业再融资压力凸显,需要观望。煤炭债后续有望走出分化行情,优质主体修复弹性较大,融资能力有望率先修复,而弱资质主体可能面临估值风险和流动性风险。
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