数据简介

我们判断公司拐点将至主要基于以下几点逻辑：1）短期随着疫苗接种速度加快和政策刺激因素将促使美国进入周期性复苏，我们判断人民币汇率将有所回落，利好公司海外业务；2）中期由于公司采用了合理的原材料采购策略，原材料价格上涨对毛利率影响有限，产品结构优化升级将抵消毛利率下降压力，随着高端话机和 VCS 销售占比提升，毛利率水平预计将小幅提升；3）长期凭借 SIP 话机音频技术和渠道的高度复用，新品类商务耳机业务后发优势明显，有望复现 SIP 话机在海外的成功。我们预计，公司 2020-2022 年的收入分别为 26.96 亿元(+8.3%)、36.74 亿元(+36.3%)、46.89亿元（+27.6%)；净利润分别为 13.02 亿元(+5.4%)、17.79 亿元(+36.7%)、22.62 亿元(+27.1%)。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。