数据简介

资金面和杠杆率来看，流动性再度收紧的必要性大幅下降。资金利率中枢已经调整到位、债市杠杆率回落至低位，再度收紧的必要性不大。并且8月政府债券发行量较大，我们预计货币政策有望增加流动性供给配合债券发行。同业存单利率的持续上升、超储率低于季节性，也反映银行负债缺口扩大，降准的必要性也有所提升；从中外利差比较来看，中美利差再创历史新高，即便人民币汇率受到压制增加汇率对冲成本，境外资金仍然有流入中国债市需求，从而形成对债市利率上行区间的压制；从利率债和贷款比价来看，债市利率持续调整之后，叠加后续银行贷款不良率显性化程度可能会有所提升，因此相比较而言银行配置债券性价比已经显著高于贷款，支持银行资产配置后续向对债券尤其是利率较高、资本占用较少的地方债倾斜；从股债比价来看，虽然经历股市阶段性回落，目前股债性价比仍然偏向债券。传统未经盈利调整的股票和债券收益率比值在3年历史40%分位数，如果考虑今明两年的盈利向下调整，则该比值则更低，性价比上仍然更偏向债券。