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食品、乳制品行业2020年一季度两强对比分析兼展望：改革红利释放告一阶段,两强进入新征战期
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数据简介
蒙牛和伊利两强上半年报表和动销端将再次匹配，伊利估值溢价通道再次打开，蒙牛Q1毛利率预计好于伊利，两强Q2毛利率环比回暖，伊利Q1销售费用控制优于行业，两强Q2销售费用率预计边际改善，两强20Q1净利率是近几年低点，Q2-4扣非净利率有望边际环比改善，两强收入、扣非净利润呈环比改善趋势，目前净利率处在近几年低点，未来两强竞争有望缓解，多元化、国际化路径下，中长期发展空间较大。看好乳业双雄当下的布局机会。蒙牛和伊利均首次覆盖，均给予买入评级。
详情描述
食品、乳制品行业2020年一季度两强对比分析兼展望：改革红利释放告一阶段,两强进入新征战期 一季度两强动销从一开始就是一个高潮，市场跟踪尼尔森数据反馈1月份两强液态奶即是一个接近30%的增速——这个增速为两年内最高的月份增速，也仅有18年3月份可与之媲美——18年一季度伊利报表端实现了25%的增速。这是一个很完美的开局，不仅是由于低基数，更重要的是从季度区间角度来讲奠定了一季报可能性的高增长，也奠定了两强20 年本可以逐步竞争放缓的基础。 从动销数据来看，2和3月份两强均为负增长，这也符合疫情下的实际情况。疫情后市场做了太多调研及跟踪，动销方面在2和3月份达到低谷是符合市场预期的。但市场同时看到了高企的库存和一季度目标仍未调整，从而燃起了对一季报报表端的预期差希望，尤其是看到同为龙头的海天对一季报的坚定信心，叠加我们跟踪判断蒙牛一季度持平微增，从而对伊利一季报产生希望。因此一季报的伊利收入低于预期是在情理之中，尽管伊利的一季报收入下降10%其实是真实反映了动销端。 而从报表端来看，伊利一季报后我们根据蒙牛的渠道调研预估一季度蒙牛液态奶增速预计持平（扣除君乐宝影响)，则与伊利液态奶报表端增速(-19%）实际产生了明显的差别。 【更多详情，请下载：食品、乳制品行业2020年一季度两强对比分析兼展望：改革红利释放告一阶段,两强进入新征战期】
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