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逆周期的“负隅顽抗”，美股大跌后“何去何从”？
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数据简介
2020年美国经济和盈利仍可能出现下行中的阶段性“抵抗”，暂不会构成美股“螺旋牛市”的下拉力量，当前美股回调更多是估值因风险溢价和波动率上行带来的高位回撤，预计累计幅度在15%以内，长周期视角之下，当前美国经济仍具备后周期特征，2020年的下拉力量来自消费增速放缓、财政刺激空间受限、税改效应减弱等；但在联储“预防式”降息后，耐用品、地产等利率敏感型行业基本面将出现好转，而制造业补库周期有望在年内开启，并对经济增长形成支撑，预计短期内美股仍有下调空间，基准情形下等待海外疫情由“恐慌→缓和”后，美股经历调整后将于Q2恢复上涨。
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逆周期的“负隅顽抗”，美股大跌后“何去何从”？ 报告摘要： ●引言：美股大跌，是“技术调整”，还是“牛市终曲”？当“大宽松”逻辑仍然成立时，基本面是否因疫情而逆转，是决定美股趋势的重要变量。2020年美国经济和盈利仍可能出现下行中的阶段性“抵抗”，暂不会构成美股“螺旋牛市”的下拉力量，当前美股回调更多是估值，因风险溢价和波动率上行带来的高位回撤，预计累计幅度在15%以内。 ●2020年美国经济展望：逆周期的“负隅顽抗”。长周期视角之下，当前美国经济仍具备后周期（Late Cycle）特征，2020年的下拉力量来自消费增速放缓、财政刺激空间受限、税改效应减弱等；但在联储“预防式”降息后，耐用品、地产等利率敏感型行业基本面将出现好转，而制造业补库周期有望在年内开启，并对经济增长形成支撑。 ●盈利或小幅改善，但暂非美股投资“胜负手”。“逆周期”政策和利率下行刺激下，美股盈利在回落趋势中将出现“阶段性抵抗”，较2019年弱改善。疫情基准假设下，我们“自上而下”对2020年标普500成份盈利预测增速为5.7%，和市场一致预期接近。预计盈利增长预期产生过度偏离的概率不高，对美股投资收益暂不会产生决定性的影响。 ●高估值仍是核心矛盾，警惕风险溢价上行。美股低波动率、低风险溢价的估值扩张“稳态”被新冠疫情所打破，资金避险、美债利差倒挂、高收益债利差走阔等不利因素造成了估值快速回调。 【更多详情，请下载：逆周期的“负隅顽抗”，美股大跌后“何去何从”？】
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