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债券专题报告：非标处置进度和回表压力测算
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2017年以来非标处置已超三成，但推进过程中尚存三大难点。无论资管新规是否延长，对于增量投资而言，大概率更多聚焦于标债。
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债券专题报告：非标处置进度和回表压力测算 摘要： 2017年以来非标投资压缩了多少？①资管通道端拆解非标：银行投资非标主要看三个通道，分别为券商资管、基金专户和基金子公司、信托。截至2019Q3，以上三个通道合计投资非标22.26万亿（剔除嵌套后约为20万亿），较2016年末合计减少10.65万亿，合计减少比例约为32%。②资金来源端拆解非标：银行投资非标主要通过表内自营资金、表外理财资金两个渠道。截至2019Q3，从资金来源端测算投资非标余额约为22万亿。总体而言，2017年以来非标投资压缩已超三成。 为何回表压力依旧很大？存量非标处置尚面临以下三个难点：①监管不断打补丁，灰色地带受到“清理”；②存量回表，不但消耗资本且面临I9准则下的分类难题；③存量接管，却难以匹配增量负债。 非标处置将继续推进，增量投资聚焦标债存量非标的处置尚面临上述三个难点，而无论资管新规过渡期是否延长，对于增量投资而言，大概率更多聚焦于标债。一方面，降息周期刚启动，当前绝对收益率水平尚可，对于配置户而言较有吸引力；另一方面，标债投资既符合流动性管理要求，也缓解了非标回表造成的资本消耗。 总体而言，在无法大幅下沉评级的情况下，配置资金会通过适当增加久期的进攻性追逐收益。增量资金的具体形态主要来自于银行的净值化产品，以及理财子公司首先布局的债券类产品。 【更多详情，请下载：债券专题报告：非标处置进度和回表压力测算】
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