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2020年产业债策略报告：精选行业，主体掘金
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数据简介
2019年整体为信用债牛行情，信用债优于利率债。信用分化现象依旧明显，高等级债券利差挖掘空间相对较小。同时报告将交运、综合、公用、采掘、地产、建筑装饰、钢铁、商贸、有色九大信用债主要存量行业相关信息进行汇总，从七维度分析各主要行业信用债的研究与投资价值。
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2020年产业债策略报告：精选行业，主体掘金 问题一：2019年信用债行情如何？ 2019年整体为信用债牛行情，信用债优于利率债。信用债跑赢利率债，截至12月末，3Y国开债收益率下行幅度仅为9%，低于大部分同期限信用债收益率下行幅度，中评级（隐含评级AA）信用债收益率下行幅度领跑（14%）；从收益率指数来看，2019年债市整体收益率略逊于2018年，2018年整体债牛行情下，利率债整体收益优于信用债；2019年债市走势相对更加纠结，从绝对收益率看信用债、利率债均略逊于2018年，但信用债收益率跑赢利率债。 问题二：下沉资质OR拉长久期？不妨两者相结合： 信用分化现象依旧明显，高等级债券利差挖掘空间相对较小，建议把握高等级短久期个券短期行情，而短久期中低评级债券依然有一定的超额利差挖掘价值（目前中债隐含评级A-信用利差依旧在历史75%以上分位数水平），但也有一定的投资风险；从等级利差来看，2019年全年下修幅度有限，2019年全年等级利差走势大致可以分为三个阶段：1）2019年1月-5月：缓慢收窄阶段。在此期间，经济、金融数据回暖，投资者风险偏好有所上行，产业债AA+-AMA、AA-AA分别收窄11bp/36bp；2）2019年6月-8月：利差走势反复。受包商事件及民企违约潮冲击，利差再度上行。产业债AA+-AAA、AA-AAA分别走阔17bp/22bp；3）2019年9月-12月：走势分化阶段。中美关系有所修复，经济数据企稳，投资者风险偏好有小幅回升，AA+-AAA利差在此阶段修复9bp，但AA-AAA利差走阔8bp。 【更多详情，请下载：2020年产业债策略报告：精选行业，主体掘金】
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