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鼠年债市十大猜想
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2019 年，全球央行的大力宽松，助推全球大类资产上，全球 PMI 在三季度到四季度有所企稳，中美贸易摩擦的缓 解也提振了风险偏好。展望 2020 年，判断中国经济，核心依然是地产和财政这两条主线，这两个因素是 2019 年经济的主要支撑因素。但从目前来看， 我们预计 2020 年这两个支撑因素都会走弱。
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鼠年债市十大猜想 摘要： 2019年，全球央行的大力宽松，助推全球大类资产上涨，全球PMI在三季度到四季度有所企稳，中美贸易摩擦的缓解也提振了风险偏好。展望2020年，判断中国经济，核心依然是地产和财政这两条主线，这两个因素是2019年经济的主要支撑因素。但从目前来看，我们预计2020年这两个支撑因素都会走弱。首先，在地产层面，地产融资在2019年下半年明显收紧，甚至部分滞后的收紧效应会在2020年体现出来，开发商拿地面积已经明显下降的情况下，最终会传导到开工和施工走弱，加上结婚人口和出生人口等持续下降，以及2019年三四季度地产开发商通过降价促销透支了一部分地产的消费需求，我们预计2020年地产销售将开始进入负增长时代。我们判断地产和基建的综合效应弱于2019年，因此2020年工业品产能产量依然是过剩状态。 在信用利差压缩到低点的情况下，2020年的信用风险和信用债需求减弱值得关注。首先，针对市场较为关心的城投板块，天津、东北三省以及内蒙、甘肃、青海等西北地区，这些区域也是2020年城投债偿付压力较大地区，不排除出现城投超预期信用风险甚至破刚兑可能。其次，我们预计2020年，理财整体规模可能会有阶段性的压降，从而导致理财对信用债的配置需求减弱，这也会导致今年信用债的净增量可能受到一定的抑制。 【更多详情，请下载：鼠年债市十大猜想】"
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