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大类资产驱动因子2019年度回顾：经济驱动大盘，小盘股对流动性更敏感
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本报告中，我们主要对 2019 年驱动因子模型反映的现象、得到的结论进行分析总结，希望对后续大类资产配置决策有所启发。
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大类资产驱动因子2019年度回顾：经济驱动大盘，小盘股对流动性更敏感 在我们资产配置定量研究系列的第一篇报告《寻根溯源：大类资产表现驱动因子体系初探》中，我们构建了大类资产驱动因子的跟踪观察模型，虽然线性模型的解释、预测力度有限，但通过持续的跟踪，我们发现模型展现的信息在辅助理解行情的层面上有较大的作用，本报告中，我们主要对2019年驱动因子模型反映的现象、得到的结论进行分析总结，希望对后续大类资产配置决策有所启发。 上证50、沪深300：始于估值修复，全年经济数据影响较大。2019年一季度的行情始于2018年第四季度大盘股的估值修复，而估值修复到2019年第一季度已逐渐结束，此后估值水平与指数同步震荡，呈现修复完成后波动较小、区间震荡的状态；从3月开始，经济数据的波动对上证50、沪深300周度波动的影响开始明显增强，影响的方向主要为正向。 中证500：流动性对中小盘股影响明显。相比大盘股指数，中证500在2019年受到通胀上升的负面影响更为明显，利率、成交额都在对中证500的驱动上体现了显著性。站在2020年初的时点来看，虽然CPI同比涨幅已达4.5%，但结构性通胀在2019年第四季度对中证500的影响就已经较小，预计近阶段影响仍有限；而其他流动性指标如利率可能有一定影响，成交额的变化近期对中证500的影响较大。 标普500：对经济的担忧逐渐提升。随着指数的上涨，2019年标普500的股息率有所下滑，而第三、四季度股息率下行过程中对指数产生了较多的正向影响，由于股息率的分母为市值，因此股息率也被认为是偏向估值的指标，即市场对估值过高产生了一定的担忧。2019年，美联储多次降息，美国流动性整体处于宽松状态，美股也不断上涨，但股息率等方面已经体现了市场对美股估值过高、美国经济有下行风险的担忧，后续需保持相对谨慎。 【更多详情，请下载：大类资产驱动因子2019年度回顾：经济驱动大盘，小盘股对流动性更敏感】
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