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食品饮料行业：把握机遇，关注风险
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一季报收入、归母净利润仍保持较高增长，但增长减速。盈利能力略微上涨。食品饮料板块2019年第一季度营业收入同比增长16.4%，归母净利润同比增长24%。本文核心观点是：把握机遇，关注经济下滑拖累消费、国企改革进度缓慢、食品安全问题。
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食品饮料行业：把握机遇，关注风险 1、核心观点： 1）警惕行业基本面不达预期。宏观经济已经持续放缓，绝大多数消费行业跟随减速。白酒上市公司增速与真实消费偏离难持续，警惕三、四季度行业或个股的走弱信号。 2）一季报收入、归母净利润仍保持较高增长，但增长减速。盈利能力略微上涨。食品饮料板块2019年第一季度营业收入同比增长16.4%，归母净利润同比增长24.5%，毛利率61 .59%同比提升0.20pct，净利率20.81%同比提升1.36pct， ROE7.28%同比增加0.60pct。 3）估值高于历史中枢，跨行业对比也较高。全行业市盈率（TTM，整体法） 33.42倍，市净率6.6倍，在29个一级子行业中分列第5、1位。对比各行业2005年以来的历史分位，白酒、食品饮料市盈率分列第7、9位，市净率分列第1、2位。 4）把握机遇，关注风险。三条主线：一是稳增长低估值的一线白马，包括高端白酒板块（贵州茅台、洋河股份、泸州老窖） +食品龙头（伊利股份、双汇发展），关注五粮液、山西汾酒；二是业绩提升空间大的啤酒板块，包括重庆啤酒、青岛啤酒，关注华润啤酒、燕京啤酒；三是直销渠道收缩传统渠道受益的保健食品行业，推荐汤臣倍健，关注H&H。 5）风险提示。经济下滑拖累消费、国企改革进度缓慢、食品安全问题。 1.外部环境分析 2.1宏观经济和社会消费增速持续放缓 宏观经济环境： 2010年以后GDP持续减速，从12%降至7%以内。2019年第一季度进一步降至6.4%，创近十年来最低。 整体消费趋势：社会消费品零售总额跟随宏观经济同步下行，同比增速从20%多降至10%以内。2019年4月进一步降至7.2%，同样处于近十年来最低水平，5月回升至8.6%。 【更多详情，请下载：食品饮料行业：把握机遇，关注风险】
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