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社会服务行业休闲服务板块2019年中报综述：免税板块仍然强势，未来看好业绩支撑龙头股
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社会服务业整体略跑输大盘，免税板块牌照护城河享溢价。重点公司盈利略反弹，免税板块最突出。估值处于历史底部，配置价值显现。
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社会服务行业休闲服务板块2019年中报综述：免税板块仍然强势，未来看好业绩支撑龙头股 ◆整体略跑输大盘，免税板块牌照护城河享溢价 截至9月16日，休闲服务板块（+27.88%）略跑输沪深300（+31.46%），在A股30个板块中排名中游。主要因景区和部分权重股承压，如锦江股份、首旅酒店涨幅都在20%以下。中国国旅涨幅最大，免税业务在宏观经济低迷之时业绩依然保持高增速、牌照护城河深获享溢价。 ◆重点公司盈利略反弹，免税板块最突出 各大公司公布半年报，整体来看基本符合预期。申万休闲服务板块总体营业收入+6.89%，净利+24.94%，我们剔除B股公司，旅游业务占比较小以及St公司（国旅联合、St云网、国创高新、海航创新、海创B股、锦旅B股、锦江B股、黄山B股、大东海B），选取其中30家重点公司为样本进行统计，重点公司整体营收+6.76%，净利+21.23%，相比去年年报（营收+22.75%，净利+15.05%）营收增速有所下滑主要因权重股中国国旅、宋城演艺剥离自身业务影响。我们将重点公司依业务划分为免税、景区及其他、酒店、出境游以及人力五大子板块，其中收入与业绩端免税和人力板块保持高速增长，其他子板块受宏观经济及各行业因素影响增速有所下滑，毛利率方面免税板块因剥离旅行社业务毛利率大幅提升。 ◆估值处于历史底部，配置价值显现 目前休闲服务板块19年估值为35倍，重点公司19年目前估值35倍，已明显低于历史均值（分别为47 倍和43倍）。其中个别公司估值已处于历史估值低点附近。 【更多详情，请下载：社会服务行业休闲服务板块2019年中报综述：免税板块仍然强势，未来看好业绩支撑龙头股】
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