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棉花年报：低估值下的多空博弈
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全球新年度供需格局由宽松趋于平衡。中国新棉减产确定，减产幅度小于预期。由于籽棉收购价格下跌和新疆棉花 2020 年补贴政策尚不清晰，2020 年种植积极性受挫。
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棉花年报：低估值下的多空博弈 观点摘要 ➢核心逻辑:低估值下的多空博弈 ➢供应:全球新年度供需格局由宽松趋于平衡。中国新棉减产确定，减产幅度小于预期。由于籽棉收购价格下跌和新疆棉花2020年补贴政策尚不清晰，2020 年种植积极性受挫。关注收储过后的抛储政策以及棉花目标价格补贴政策。 ➢需求:需求后续亮点不足，纺织业整体存货去库效果显著，但是受利润下滑拖累，下游补库意愿并不强烈，维持原料低库存运转。纺织服装行业无趋势性回暖，棉价上涨也在不断挤压下游利润，棉花上涨很难持续。 ➢宏观:宏观虽然阶段性企稳但上涨动力不足，二季度将再次转弱，整体经济将呈现“阶段企稳、趋势向下”的格局。并且考虑到美国选举时间点，中美贸易上半年或处于缓和期，等待选举形势逐渐明朗之后，下半年中美关系的不确定性将提高。2020年的大宗商品旺季补库将只能寄托于基建，缺乏地产支撑，明年的旺季大概率仍为刚需补库、边际转好，很难看到由终端消费带来的需求实质性和持续性转好，这也就意味着纺织服装行业明年并不乐观。 ➢后市展望:目前棉花价位处在底部，多空的博弈还会继续，需求看不到实质性好转，棉价很难出现持续性反弹。中线可考虑二季度旺季过后进行空单操作,关注春节后的需求情况。长线可布局多单,基于2020年的种植面积的考虑。 ➢凤险提示:中美贸易摩擦;宏观经济运行;汇率变化;政策风险 【更多详情，请下载：棉花年报：低估值下的多空博弈】
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