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A股投资策略专题报告：利率下行、财政趋紧环境下的高股息配置机会
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国内外经验显示高股息率策略在市场下行阶段具有“熊市保护伞”的功能。高股息策略的有效性一方面取决于十年期国债收益率能否进一步下行，另一方面也受股息率能否进步上行影响。
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A股投资策略专题报告：利率下行、财政趋紧环境下的高股息配置机会 投资要点： ●国内外经验显示高股息率策略在市场 下行阶段具有“熊市保护伞”的功能。国外方面，标普高红利贵族指数年均收益率达11.6%， 远超于标普500年均5.3%的收益率，而代表真实波幅的标普高红利贵族指数TR，其年均收益率达到27.8%，跑贏标普500指数22.5个百分点。国内方面，自2006 年以来，上证红利指数和中证红利指数的年均收益率分别为12.3%和21.3%，均跑贏上证综指9.2%的年均收益率。 ●高股息率股票具有“类固定收益资产”的性质，因而红利指数与国债具有较为明显的替代效应，当两类资产收益率的差值接近1.5%时，往往意味着收益率较高的资产开始为市场所选择。高股息策略的有效性一方面取决于十年期国债收益率能否进一步下行，另一方面也受股息率能否进一步上行影响。 ●对于十年期国债收益率， 美国年内三次降息打开国内货币政策空间，实际利率的上升提升降息诉求。10月30日美联储宣布了7月以来的第三次降息，将联邦基金利率再度下调25个BP至1.50%-1.75%，随后全球多家央行跟随降息，为国内货币政策打开空间。而国内方面，当前货币政策的主要任务仍旧是为实体经济降低融资成本，而PPI的持续下行则意味着实际利率的不断走高，因而仍需要通过LPR降息以降低实际融资成本。综合来看，十年期国债收益率仍有下行空间。 【更多详情，请下载：A股投资策略专题报告：利率下行、财政趋紧环境下的高股息配置机会】
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