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电商行业海外研究：阿里巴巴二次香港上市完善全球资本布局，美团本地生活领域地位稳固
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我们认为未来股票和 ADR 的价差会比较小。另一方面，因为阿里巴巴属于第二上市 且同股不同权，所以短期内还不会纳入沪港通。我们认为参考同 股不同权的入选标准，需要 6 个月的等待时间。阿里以电商为竞争优势，本地生活服务领域短期难以超越美团
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电商行业海外研究：阿里巴巴二次香港上市完善全球资本布局，美团本地生活领域地位稳固 一周核心观点： 【阿里巴巴】阿里巴巴完成香港二次上市，目标价229美元 我们认为香港第二上市，完善了阿里巴巴全球资本布局。另外阿里巴巴在港股的股票跟美国的阿里巴巴ADR可以相互转换，参考华泰证券的GDR和腾讯的ADR，我们认为未来股票和ADR的价差会比较小。另一方面，因为阿里巴巴属于第二上市且同股不同权，所以短期内还不会纳入沪港通。我们认为参考同股不同权的入选标准，需要6个月的等待时间。 1、买家数还有2亿增长空间。我们认为活跃买家数至少还有2亿的增长空间，可以借助蚂蚁金服来导流。2、交叉销售的空间较大。3、云计算和蚂蚁金服领先。 盈利预测﹔预计 FY2020/FY2021/FY2022的总 GMV分别为68690/79390/89410亿元，年度活跃买家数分别为7.33/8.21/9.11亿，广告货币化率为2.62%/2.70%/2.80%，佣金率分别为2.33%/2.50%/2.60%。采用分部估值，分别计算核心业务（剔除阿里云）的DCF估值，阿里云的估值，和蚂蚁金服的估值。对应核心业务、阿里云、蚂蚁金服的每ADS估值分别为165美元、45美元、19美元，目标价为229美元，对应港股股价为224 港币/股。维持“买入”评级。 【美团vs阿里】阿里以电商为竞争优势，本地生活服务领域短期难以超越美团 阿里以电商为竞争优势，本地生活服务领域短期难以超越美团（1）商家优势难转化，电商重视线上运营，重视异地商品调配；本地商家区域性强，重视线下运营服务： （2） 用户认知难转化， 电商低频、满足购物情感需求；美团为信息集合地，即时性强，高频刚需； （3） 战略地位不对等，阿里电商为核心，失血点多，本地生活优先级相比核心电商业务低； （4） 线下运营和地推上， 两家公司存在强弱转换。（5） 发展逻辑不同，阿里走线上“轻资产、轻运营”；本地生活重视线下，美团强地推、精细化布局， “重运营”，高频带低频，实现消费者高度复用。 【更多详情，请下载：电商行业海外研究：阿里巴巴二次香港上市完善全球资本布局，美团本地生活领域地位稳固】
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