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债券违约“温故知新”系列十之聚焦财务分析：存贷双高难自洽
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存贷双高的类型 存贷双高指的是企业的货币资金与有息负债同时处于较高的水平。形成存贷双高常见的原因包括：集团层面合并报表所致、企业所处行业需要、短期内有重大支出项目、货币资金受限、财务报表造假。
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债券违约“温故知新”系列十之聚焦财务分析：存贷双高难自洽 存贷双高的类型 存贷双高指的是企业的货币资金与有息负债同时处于较高的水平。形成存贷双高常见的原因包括：集团层面合并报表所致、企业所处行业需要、短期内有重大支出项目、货币资金受限、财务报表造假。 案例基本情况 康美药业主营业务涵盖中药饮片、 中药材贸易、药品生产销售、保健品及保健食品、中药材市场经营、医药电商和医疗服务等，2001年2月在上交所上市。截至2017年末，公司货币资金余额为341.5亿元，有息负债规模达到196.77亿元，公司账面有高额货币资金，同时每年大规模发行债券。公司每年需要将20%以上的净利润用于相关债务的利息和本金兑付，但高额的货币资金并没有给公司带来收入，账面资金的充足与大规模举债并且支付较高的利息费用存在矛盾。经证监会通报，公司财务造假嫌疑被证实。康美药业至今尚未有债券违约，但我们认为评级下调降低了企业的再融资能力，公司面临较大偿债压力。 启示 (1)警惕存贷双高：存贷双高作为一种异常的财务信息，我们认为需要引起高度警惕，可以从三个指标进行综合考虑： （a）平均货币资金收益率：以利息收入/平均货币资金余额作为平均货币资金收益率的考察指标； （b） 财务费用支出/净利润； （c）大股东股权质押比例。 （2）关注审计机构信誉和监管问询：我们认为除了分析企业内部的财务信息外，还需要综合考虑外部信息来识别企业财报造假的可能性： （a）关注审计机构信誉：对于存在失职的审计机构出具的审计报告需要警惕； （b）注意监管机构问询函：如果企业收到相关监管机构问询，需要多加关注。 【更多详情，请下载：债券违约“温故知新”系列十之聚焦财务分析：存贷双高难自洽】
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