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建筑与工程行业建筑国改专题报告：焕发新生，提质增效

·建筑国改根源：成长动力缺乏，盈利能力尚有提升空间
建筑业作为国民经济支柱产业，国企在其中扮演重要角色，若以上市公司为统计口径，国有建筑企业收入、净利润占比均达到九成以上。虽然国企在资质、技术实力、政府资源及融资成本等方面相对于民企拥有绝对优势，但在扩张速度及盈利能力方面均不及民企，主要原因在于： 1） 国企更加注重品牌叠加激励措施相对缺乏，因此扩张动力相对不足； 2）国企除主业外还肩负企业办社会职能，叠加使命多样、目标多元等导致经营机制不活、效率不高，最终表现为毛利率相对偏低。

·国改节奏：政策框架、试点工作基本完成，19 年进入加速期
2013年十八届三中全会开启新一轮国改篇章，2015年新时期指导和推进国有企业改革的纲领性文件——《中共中央国务院关于深化国有企业改革的指导意见》发布，自此全面深化国企改革的大政方针基本确立，随后国资委、发改委、财政部等部委出台多个配套文件；至2017年底新一轮国企改革顶层设计和四梁八柱的大框架已经形成，期间以“四项改革”、“十项试点”为代表的国改试点工作亦稳步推进； 2018年国资委推出“双百行动”， 涵盖企业达到400余家，国企改革实现由点及面全面深化； 2019年以来，国改相关政策密集出台，“双百”企业的示范改革也进入多点突破、全面开花阶段，国企改革步入加速期。

·从新兴际华看国改成效：激发经营活力，减员增效增强盈利能力
新兴际华集团2005年即被国资委选为规范董事会建设试点单位，2014 年再次成为新一轮国企“四项改革”试点企业之一， 以便开展董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点工作。作为最早一批参与国企改革的中央企业集团之一，公司国企改革历经10余年，期间成果突出，总体而言主要体现在两方面： 1）是发挥董事会作用，坚持业绩考核与薪酬体系挂钩，极大激发经营活力，2010-2014年期间营收规模CAGR达到28% ，归属净利润规模CAGR达到26%； 2）是以市场化选聘为契机，努力实现管理层级压减、机构人员精简等，实现减员增效，2015-2017H1 期间，公司销售费用率自2.18%持续下降至2017H1的1.96%，管理费用率自1 .45%下降至1.34%。

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