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科创板专题之三：他山之石，纳斯达克

报告摘要：
本文回顾了纳斯达克由场外到场内的发展历程，分析了纳斯达克GS （全球精选）与PC、互联网科技的相互成就。接着，从中小板、创业板和新三板分析“中国版纳斯达克”在企业标准和制度上的探索。我们看好科创板对硬核科技的培育作用，也着重研究了127家科创板上报企业的质量和“科技含量”，并选取纳斯达克GS（除前50家）、GM和CM板块上市企业进行对比。

纳斯达克与科技产业的相互成就。纳斯达克从1971 年的自动报价系统，到1982年成为具备交易功能的OTC （场外市场），再到2006年成为美国第三家证券交易所。期间，纳斯达克不断调整挂牌标准、分层策略，也抓住了80年代的PC浪潮与90年代开始的互联网浪潮两次机遇。三个板块中，GS全球精选市场最受瞩目，有上市企业1432家，市值13.53万亿美元占纳斯达克整体的97%； GS 中概股46家，市值合计2451亿美元。

中国版纳斯达克：廿载一梦，科创将成。2004年6月25日首批8家中小板企业上市，作为创办板“试水”过渡，中小板上市门槛与深交所主板相同，只是发行规模较小。2009 年10月30日，创业板首批28家企业.上市，在财务和股本指标降低上市门槛，在医药、新能源、硬件、软件及材料产业已具备可以对标的知名企业。2013年1月，新三板正式转变为全国统一场外交易市场，从场外起步、注册制、引入做市商、分层多套标准，新三板在制度.上接近纳斯达克，但转板上市的流程和难度制约了新三板的活跃性。

科创板上报企业VS纳斯达克上市企业。我们选择三个维度来分析： 1、在行业分布方面，科创板贯彻“三个面向”围绕六大领域专注科技“赛道”，纳斯达克在生物制药占比较高。2、考虑到纳斯达克的多年积淀和时代机遇，以及全球较成熟企业赴纳斯达克上市的因素，对刚刚开板的科创板来说，剔除50家明星企业的纳斯达克GS市场和GM、CM或更有参考价值。3、市场板块对上市企业发展的积极作用：科创板作为中国资本市场“试验田”，在相关制度改革方面将先试先行，而上市企业将受益于这样的政策红利。

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