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酒类食品饮料行业：料啤酒龙头未来3-5年市值有翻倍空间
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数据简介
我们认为中国啤酒行业在量增乏力的现状下，利润增长还靠ASP的提升，而相较国际，中国啤酒ASP还有较大提升空间，我们认为现阶段行业价格战已经放缓，整合基本结束，行业开始在龙头引领下追求利润。我们看好企业高端化战略下的持续的结构升级，我们预判龙头公司华润啤酒和青岛啤酒或为最大受益者，建议关注。
详情描述
我们认为行业到了转型时点，龙头利润诉求增强引导行业开始追求利润：在过去的价格战期间，各大啤酒公司净利润率从20%以上大幅滑坡至5%以下，公司生存境况较差，该盈利水平难以为继。而目前中国啤酒行业CR5已经达到79%，竞争格局已趋于稳定，龙头进一步整合空间有限，目前各地区第一品牌规模优势突出，我们认为行业再通过价格战跑马圈地意义不大，龙头企业利基市场较稳定，整体价格战已经放缓；龙头企业如华润啤酒新管理层经营思路的变革，以及百威亚太的战略性上市，都彰示着对利润的追求，带动行业从规模至上转为利润导向。 我们认为高端市场将迎来量价齐升，龙头公司战略方向正确，高端化下毛利率的持续提升将利好净利率提升。行业整体量增乏力且人口数量下降难再支撑销量增长，盈利能力提升只能着力于ASP提升，而2018年中国啤酒ASP仅3,000元/吨，远低于亚太平均3,800元/吨和全球平均8,080元/吨，提升空间较大。中国高端哦啤酒市场正持续扩容，根据Globaldata数据，2018-2023E高端/中低端酒的销量复合增速分别为5.0/0.1%，两者销量占比将从2018年的16.4/83.6%演变为2023年的20/80%。随着结构升级，我们认为未来五年国内啤酒行业的合理ASP为4,000元/吨，我们测算届时华润啤酒/青岛啤酒的归母公司净利润分别可达58.3/41.2亿元，若给予行业35-40x的合理P/E估值，则到2023年，我们测算华润啤酒市值有56-79%的增长空间，青岛啤酒有119-150%的增长空间。 【更多详情，请下载：酒类食品饮料行业：料啤酒龙头未来3-5年市值有翻倍空间】
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