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基于纳斯达克市场的分析：科创板值得长期投资吗？

6月13日科创板正式开板，科创公司上市在即，短期受供求关系影响科创企业IPO估值可能偏高。纳斯达克科技股发展初期也经历了偏高的估值，2000年纳斯达克科网泡沫后，纳斯达克公司在估值回归的同时受益于盈利的高成长，逐步过渡至成熟期，2009年至今指数年收益达到17.5%。科技股高回报来自于其利润的成长性。横向来看，互联网、生物科技、医疗保健行业为代表的科技股的盈利能力（ROE）处于中等或偏低水平，而股价长期表现与盈利能力水平相关性不强。但 ROE变动与指数年化收益正相关。2009-2018年，计算机、生物科技及工业的盈利能力正相变动导致指数超额收益突出。

科技股与消费股的差别：科技股更突出“供给创造需求”。两者估值方式无本质不同，但科技股本质是对新产品和新需求定价，其收入的增长空间更大：①技术进步对有效潜在购买人数的影响是广泛的，美国经济增速的变动与TFP的变动高度相关，且历次技术革命中的主导变革的前沿产业更易获得快速发展。②初创企业更适合成长空间动态定价，而科技龙头具有“赢家通吃”的属性，龙头公司的估值空间更大。“FAANG”等科技巨头在各自领域均接近垄断地位。③科技龙头国际扩张的能力更强，因而带来收入增长的广度。④赢家通吃的特点使得科技公司能够通过并购获得新的增长点。

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