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可转债量化择券体系初探：择券先择股

1、在可转债择券时，投资者大多采用定性的研究方法，遍历所有标的并逐一判断其投资价值。纯定性择券方法在转债不断扩容、行业与品类全覆盖的大趋势下越发显得吃力。我们希望通过量化的手段，使投资决策定量化、体系化、纪律化。

2、正股行情是影响转债行情的最主要因素，在条款设置不极端的情况下，可以说“选转债就是选正股”。我们借鉴多因子模型，找出用于正股选择的有效因子组合，对所有转债正股进行筛选，从而聚焦择券范围。

3、具体操作时，我们选取成长、质量、每股指标、风险、动量、情绪6类共17个因子作为基准，通过单因子分析、因子暴露度分析、因子相关强度分析加以筛选，将营业收入增长率、销售净利率、流通市值、每股收益TTM、20日收益方差、换手率相对波动率这六个因子作为最终因子组合。我们以沪深300为基准，2010.1.1-2019.1.1为回测周期进行回测，结果表明该因子组合具有较稳健的选股能力。

4、运用该因子组合，我们对2019.11.29现存可转债的正股进行筛选。剔除已强赎、即将退市及余额1亿元以下标的后，以2018-2019年的因子值计算207只正股的总排名分。在排名较高的前30只正股中，综合考虑转债价位、流动性、评级等因素后，我们相对看好视源转债、星源转债，同时建议关注顺丰转债、福特转债的上市情况，择机吸筹。

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